中谷物流(603565)季报点评：三季度业绩符合预期 关注内贸旺季表现

公司第三季度业绩符合预期，外贸租船市场高景气

根据公司第三季度2025年（3Q25）财报，公司收入和净利润均实现预期值，前三季度收入为78.98亿元，同比下降6.46%，但归母净利润为14.10亿元，同比上升27.21%，每股盈利0.67元，第三季度实现收入25.61亿元，同环比变化为-5.3%/-7.5%，归母净利润3.39亿元，同环比下降-3.7%/-35.4%，公司盈利环比大幅下降的主要原因在于三季度政府补助错期尚未收到，以及内贸板块运价和盈利有所下滑,但外贸板块盈利保持稳健。

毛利率分析

受内贸运价环比下滑影响，第三季度公司毛利率环比下降0.9个百分点，但同比改善5.3个百分点，达到19.9%，毛利率环比下降主要由于内贸运价指数环比下降8.9%，毛利率同比上涨一方面因内贸运价指数同比上涨9.8%，另一方面也因为较去年第三季度毛利率更高的外贸业务占比提升，公司内贸货量及自有运力减少,导致单箱成本较去年有所提升。

发展趋势

外贸租船市场保持高景气，公司看好内贸旺季弹性及未来成本改善空间，外贸市场中小型船舶的高景气仍在持续，根据Clarksons，截至2025年10月底，主要几种小型集装箱船租金保持高位，其中4,250/3,500TEU船运价较去年高基数同比仍上涨2.9%/5.4%，根据Alphaliner，公司外贸板块船舶租金均保持高位，且大多锁定未来两年及以上租期，有望为公司今明两年盈利提供确定支撑，内贸板块步入四季度旺季后运价整体有所回升，公司看好内贸市场在今年供给收缩下的旺季运价表现，有望为公司全年贡献一定弹性，公司对内贸航线及货量的进一步管理有望下降内贸单箱成本,从而改善内贸板块盈利水平。

盈利预测与估值

维持公司2025/2026年盈利预测不变，当前股价对应11.2倍2025年市盈率和11.5倍2026年市盈率，维持跑赢行业评级，目标价为13.87元，对应14.0倍2025年市盈率和14.5倍2026年市盈率，较当前股价有25.4%的上行空间。

风险

地缘政治变动、外贸租金下行、国内经济增速下降是主要风险。