棉花：仓单大量生成，减产不及预期

仓单大量生成，减产不及预期

核心观点：中性震荡，等待逢低多机会，目前盘面正处于向上寻找套保压力“顶”的阶段，仓单加速生成有望促进“阶段性顶部”形成，由于皮棉销售进度快于去年，棉花绝对价格较低，轧花厂今年整体套保压力可能轻于往年，需关注轧花厂销售及套保进度，防止“套保顶”被提前向上突破。

现货情况：中性南疆籽棉收购价出现回落，收购近尾声，现货市场棉价基本企稳，因盘面价格走弱，基差略有走强，新棉仓单及有效预报量明显增加，对盘面形成一定压力。

进口棉纱：中性偏空进口棉纱到港量增加，进口棉纱港口库存增加，贸易商订货有一定利润空间，抓紧出货及预售。

产业链库存：中性偏多中美磋商后，下游有溯源订单下达，织厂开机率局部提升，另外家纺品牌订单也有所好转，目前纱厂利润较好，开机率分化，成品没有继续累库，纺纱企业增加棉花库存水平。

主要产棉国：
1）新疆新棉采收近尾声，籽棉价格出现回落，全疆新棉检验进入高峰期，轧花厂销售进度整体快于去年；
2）美棉新棉陆续收获，目前已检验96.3万吨新棉，检验进度约33.5%，11月中下旬美国主要棉区降水增加，不利于收获；
3）印度新棉日上市量在1.2万吨~1.6万吨，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速；
4）截至10月底，巴基斯坦新棉上市量68.8万吨，同比增长3%；
5）巴西2025年度棉花加工进度近7成，慢于去年，巴西非主产区开始播种2026年度新棉，主产区预计本周有较大降雨。

终端消费：中性
美国服装零售和批发销售继续保持较高增长，9月亚洲主要纺织服装出口国纺织服装出口呈现同比环比均下降趋势。

宏观层面：中性
中美经贸牵头人在10月25~26日在马来西亚吉隆坡进行第五轮磋商，双方就解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序，10月30日，中美元首在韩国釜山举行会晤，据中国商务部答记者问，双方在芬太尼关税及芬太尼禁毒合作、暂停24%对等关税继续延期、出口管制、海事物流造船301调查措施、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成一致，国务院关税税则委员会以及商务部11月上旬发布通告确定部分细节。
近期股市及商品市场整体氛围较弱。

中国市场情况：
国内新棉购销进度：加工率48%，皮棉销售率18.3%。
全国新棉采摘进度95.3%，交售进度94.0%，加工率48.0%，销售率18.3%。
新疆已新棉检验245.55万吨，同比+25%，同比增49.2万吨。
2026/27年度棉花仓单升水大幅缩减。
北疆棉花出疆运费下跌，南疆棉花出疆运费上涨。
郑棉仓单：新年度仓单数量大幅增加。
新棉仓单较上周+678张，有效预报量+115张。
外盘走弱，内外棉价差略扩大。
国内棉纱价格偏稳，纺纱利润整体改善。
纺织产业链：下游订单好转，纱、布开机局部提升。
织厂开机率上升，进口纱港口库存略增。
新疆棉籽价格继续有小幅反弹，内地棉籽价格也有反弹。
涤短先跌后稳，粘短走弱，棉花/化纤价差扩大。
10月纺服出口同比下降，环比-8.8%。

美国市场情况：
美国新棉已检验96.3万吨，检验进度33.5%，质量环比改善。
美国棉花平衡表：新棉仓单数量变化不大。
美国天气：预期11月中下旬棉区降水增加，不利收获。
美国棉粮比价继续走低，大豆/玉米比价走高。

印度市场情况：
印度棉花协会预期2025/26年度印度产量减少至518.5万吨。
印度国内棉价小幅回落，S-6的出厂价小幅回落至52800卢比/坎帝（约为75.98美分/磅），较上周回落200卢比/坎地左右（约折0.2美分/磅）。
印度棉纱报价小幅下跌，其中32支棉纱报价在2.53美元/公斤，较上周下跌0.01美元/公斤。
印度新棉日上市量在1.2~1.6万吨左右，预计11月中上旬降水逐步减少，MSP下的收购有望加速。
印度近期宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日。
印度进口棉花关税（BCD）为5%，农业基础设施发展税（AIDC）为5%，社会福利附加税（SWS）为10%。

巴西市场情况：
巴西10月出口棉花29.4万吨，同比+5%，环比+64%。
巴西10月对印度出口棉花数量飙升。
巴西棉花加工进度为69.93%，比去年落后约7.27个百分点。
巴西非主产区已经开始播种新棉，预计主产区马州及巴伊亚州要在11月底开始播种新棉。

孟加拉和越南市场情况：
孟加拉10月服装出口金额30.2亿美金，同比-8.4%，环比+6%。
孟加拉1-10月服装累计出口324.5亿美金，同比+3%。
越南10月纺织服装出口31.8亿美金，同比-1%，环比+7%。
越南1-10月纺织服装累计出口325.7亿美金，同比+8%。

当前棉花市场呈现中性震荡态势，外部需求和国内供应均需重点关注，美国棉花市场受降水影响，仓单变化有限；印度市场受MSP政策利好，进口棉价格有所下跌；巴西市场出口大增，但加工进度低于预期，中国市场新棉购销进度良好，但现货价格基本企稳，需密切关注套保压力变化，预计短期内市场将呈现震荡格局，投资者可等待逢低机会。