华创证券：维持美丽田园医疗健康“强推”评级 目标价42.64港元

收购思妍丽为打造“双美+双保健”新格局

华创证券发布了一份关于美丽田园医疗健康（02373）的研报，详细解读了该股的投资价值及未来发展前景，本文将结合研报内容，深入分析美丽田园及其收购思妍丽的战略布局,以及未来发展的潜力与风险。

公司概述：行业领军者，品牌与运营双丰收

美丽田园医疗健康是国内生活美容与医疗美容服务领域的领先企业，品牌口碑良好，运营能力突出，作为行业内知名的“双美+双保健”模式的创新者，美丽田园凭借其高端美容服务与医疗美容服务的立体布局,已经在市场上占据重要地位。

近年来，美丽田园通过不断扩展门店网络、优化服务模式以及加强品牌推广，展现出强劲的市场竞争力，其2024年收购中国市占率第二大美容服务品牌奈瑞儿，再次彰显了公司在行业整合中的领先地位,此次收购思妍丽则进一步强化了美丽田园在市场中的综合实力。

收购思妍丽：布局完善，格局升级

2025年10月，美丽田园拟以12.5亿元人民币收购思妍丽100%股权，这是继2024年收购奈瑞儿后，又一笔重大收购,标志着美丽田园在行业整合方面的坚定决心。

收购背景：行业龙头，生态优势突出

思妍丽创立于1996年，据弗若斯特沙利文数据，2024年收入规模达8.5亿元，是中国第三大美容服务品牌，其业务布局涵盖了美容服务与医疗美容，门店网络覆盖48个城市，拥有163家高端美容服务门店和19家医疗美容门诊，思妍丽的市场影响力与美丽田园高度契合,两者的整合将进一步强化行业地位。

收购要点：低估值、低资金占用

收购思妍丽的对价远低于行业平均水平，17.2X的PE倍率显著低于美丽田园和行业的均值水平（分别为29.2X和21.1X），收购采用多元支付方式，包括现金3.25亿元、并购贷5.1亿元以及股份支付4.15亿元,体现了美丽田园在资金管理上的精准决策。

收购后效应：门店与会员规模双提升

收购完成后，美丽田园将拥有逾734家门店，核心商圈覆盖率达到42%，同时其直营会员规模将通过纳入思妍丽的6万名会员，实现44%的增长，这种会员体系的强化将为“双美+双保健”模式提供高质量流量入口,进一步夯实基石业务。

协同效应释放：供应链优化，毛利率提升

美丽田园近年来已经投入了大量资源进行数字化转型，通过规模采购、产品联合创研以及供应链协同，推动毛利率与净利率的双提升，思妍丽的整合将为这一过程提供更多可能性,进一步增强公司的运营效率。

市场前景：数字化转型与商业模式创新

数字化转型：核心驱动力

美丽田园在数字化转型方面的投入早已展现出丰硕成果，通过线上线下的深度融合以及个性化服务的提供，公司成功将品牌价值与客户需求相结合，形成了“双美+双保健”模式的独特优势，随着数字化技术的进一步发展,美丽田园有望在行业内占据更大份额。

商业模式升级：立体化布局，多元化收入

“双美+双保健”模式的核心在于其立体化的业务布局：美容服务为主流收入来源；医疗保健服务为高附加值增长点，通过收购思妍丽，美丽田园将进一步完善这一模式,推动收入结构的优化升级。

市场潜力：庞大需求，长期增长

中国的生活美容与医疗美容市场需求持续增长，尤其是在一线和新一线城市，消费者对美容与健康的关注度日益提高，美丽田园凭借其品牌影响力和市场领先地位,正处于抓住这一市场的关键时期。

风险提示：需关注多重因素

尽管美丽田园的前景广阔,但以下风险因素值得投资者特别注意：

消费波动：市场需求变化

美容与医疗美容服务的消费需求受经济环境和消费者心理的影响，波动较大，美丽田园需通过优化产品与服务,提升客户粘性来应对这一风险。

股票稀释：股东结构变化

收购完成后，美丽田园的股份总数将增加，可能导致股东权益稀释，控股股东与公众股东的持股比例也将发生变化,需关注股份禁售安排。

并购审批与交割风险

收购过程中的并购审批、资金交割及资产评估都可能面临不确定性，美丽田园需确保收购进展顺利,避免因审批延误或其他问题影响整体业绩。

商誉与管控：财务压力加大

作为一家领先企业，美丽田园的商誉储备较大，如何在业务增长的同时有效管控商誉风险,将是公司未来财务健康的关键。

强推评级，目标价42.64港元

根据华创证券的分析，美丽田园在收购思妍丽后，将进一步巩固行业领先地位，门店与会员规模的提升将为“双美+双保健”模式注入强劲动能，尽管面临一定风险，但其数字化转型与商业模式创新优势显著,未来发展潜力广阔。

综合来看，华创证券给予美丽田园“强推”评级，并提供目标股价为42.64港元,建议投资者密切关注其后续收购进展及业绩表现。

（本文基于华创证券研报内容，仅供参考，投资者在做决定前应结合自身风险承受能力及专业建议。）