沪硅产业(688126)季报点评：利润阶段承压 300MM硅片以量补价

公司2025年第三季度财务报告分析

财务表现

公司在2025年前三季度实现了营业收入26.41亿元，同比增长6.56%，归母净利润却为-6.31亿元，较去年同期的-5.36亿元有所扩大，表现不利，扣非归母净利润同样为负值，进一步显示公司在这段时间面临严峻的盈利压力。

利润下滑原因

公司财务状况的恶化主要源于收入端结构分化和成本费用攀升,尽管300mm硅片的销量增长超过30%，但单价承压导致收入增幅仅为16%，200mm硅片的销量下滑以及高端需求疲软加剧了这一情况，研发和财务费用的大幅增加也对公司的利润造成了负面影响。

硅片市场表现

200mm硅片仍然面临较大的挑战,产能利用率回升缓慢，主要受消费类电子需求低迷和客户去库存进程的影响，尽管价格受到宏观环境的压制，但未来仍需密切关注市场动态。

相比之下,300mm硅片表现强劲，产能利用率维持较高水平，良率稳定且满足客户需求，通过工艺优化，未来有进一步提升空间，在应用分布上，存储用抛光片占据主导，逻辑和重掺功率产品次之，这与市场趋势基本一致，尽管价格因国内竞争加剧而承压，但随着半导体市场整体复苏，前景可期。

未来前景与建议

我们预计公司2025-2027年的营业收入将为38.2/43.1/52.0亿元，归母净利润为0.3/1.9/3.2亿元，EPS分别为0.01/0.07/0.12元，对应的PE分别为1914.77/249.37/149.73x，基于上述分析，我们建议投资者维持“增持”评级。

风险提示

投资者需注意以下风险：下游需求不及预期、扩产进程不及预期以及新业务开展不及预期等因素可能对公司业绩和价值产生负面影响。

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