中国中免(601888)季报点评：复苏在即 迎接海南封关发展新篇章

增持评级

根据最新数据分析，公司在过去25年表现出经营的筑底回暖态势，特别是第三季度显示出收入和利润的稳步回升，尽管同比增长率仍处于负值，但第三季度的表现较前期有所改善,显示出经营的韧性和未来的增长潜力。

海南离岛免税政策的利好

海南离岛免税政策的持续优化为公司带来了显著的市场机会，自11月1日起，政策进一步扩充品类，岛民购物权限更加便利，这些措施有效刺激了消费，促进了离岛免税市场的复苏，数据显示，11月1日至7日的销售额同比增长显著，购物人数也有所增加,这表明政策优化的成效正在显现。

随着2025年12月的全岛封关临近，海南将迎来新的发展阶段，封关后，预计会带来更大的贸易便利和税率优惠，这将进一步促进海南的经济发展和旅游业繁荣，旅游购物基础设施的完善和离岛免税政策的持续优化，将吸引更多海内外游客,进一步推动市场的增长。

市内店布局的战略性

公司在24年以来，积极布局市内免税店项目，中标多个城市的项目，目前在12个城市运营，这些新增城市的市内店不仅为公司带来了新的增长点，也为未来的市场拓展奠定了基础，随着市场竞争的加剧，公司通过多元化布局，提升了市场地位,增强了竞争力。

投资建议：增持评级

基于上述分析，我们预测公司未来几年的财务表现将呈现显著改善，25-27年的收入和利润预计将分别增长-6.0%、+9.9%、+15.6%，净利润增长率分别为-20.0%、+37.8%、+28.4%，EPS分别为1.65元、2.27元、2.92元，对应最新PE分别为48、35、27倍。

考虑到公司经营的反转态势、封关带来的新机遇以及市内店的增量空间，我们对公司未来发展持乐观态度，给予“增持”评级，认为公司有望突破困境,迎来新一轮增长期。

风险提示

投资者需注意以下风险因素：

1. 可选消费复苏不及预期：消费回暖的速度和程度可能影响公司业绩表现。
2. 海南离岛免税复苏不及预期：政策效果和市场反应可能存在差异。
3. 市场竞争加剧：行业内竞争可能加剧,影响公司市场份额。

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