OEXN:黄金多周期上行逻辑仍在

从布雷顿森林体系到多轮牛市的演变及其未来展望

黄金市场近年来备受关注,尤其是在全球经济复杂多变的背景下，黄金作为一种避险资产和储值工具，持续受到了市场的青睐，根据OEXN的分析，黄金价格近年来已经进入自1971年以来的第三轮长期牛市，期间虽经历了阶段性回调，但整体趋势依然稳健向上，这一现象不仅反映了黄金在全球经济中的重要地位，也揭示了其在应对宏观经济不确定性时的独特价值。

第一轮黄金牛市：布雷顿森林体系终结与通胀的催化剂

黄金牛市的第一轮可以追溯到20世纪70年代,主要由布雷顿森林体系的终结以及财政赤字的扩张所驱动，这一时期，金价从1971年的35美元/盎司攀升至1980年的835美元/盎司，经历了超过20%的三轮回跌和多次中期调整，尽管价格波动剧烈，但最终金价仍呈现上行趋势，OEXN指出，这一阶段的黄金牛市是由剧烈的通胀和能源价格波动所推动的，黄金在货币体系的剧烈稳态变化中仍然具备价值支撑能力。

这一轮黄金牛市的特点是多次超级波动,但最终金价仍然确认了长期向上的趋势，这一时期的黄金价格波动不仅反映了全球通货膨胀的加剧，也体现了黄金作为避险资产的强大吸引力，即使在通胀初步被遏制的阶段，黄金依然保持了其作为储值工具的价值。

第二轮黄金牛市：2001-2011年的超低利率与量化宽松的驱动

进入21世纪,黄金迎来了第二轮牛市，期间金价从2001年的低点一度攀升至2011年的接近1900美元/盎司，这一阶段的黄金牛市主要由全球超低利率和中央银行的量化宽松政策驱动，同时伴随着全球经济复苏和避险需求的增加，尽管在这期间金价多次承受超过10%的回调，但其长期趋势仍然稳健向上。

OEXN指出,这一轮黄金牛市验证了黄金在货币宽松环境下的再配置价值，低利率环境使得黄金作为一种“失去收益”的资产变得相对有吸引力，而量化宽松政策进一步推动了市场对黄金的配置需求，全球避险情绪的增强也为黄金的上涨提供了支撑。

这一阶段的黄金牛市还体现了全球经济运行模式的变化,随着传统资产类似股票和高收益债券的表现不佳，黄金成为投资者在低收益环境下的主要避险和再配置工具。

第三轮黄金牛市：2015年以来的多轮牛市与结构性需求

进入2015年,黄金市场再次迎来新一轮牛市，尽管在疫情前后受全球避险情绪、地区局势和政策不确定性影响，金价仍然呈现出持续上升趋势，OEXN分析指出，2022年黄金价格超过20%的回落后，市场仍然能够吸收供应并进入新一轮价格抬升，这表明黄金市场的结构性需求具有较强的韧性。

当前黄金牛市的特点是多次10%以上的调整，但整体趋势仍然稳健向上，这一现象反映了黄金在全球经济中作为一种“避风港”的作用，尤其是在债务扩张、通胀压力和政策不确定性的背景下，黄金作为一种储值资产和避险工具，持续受到市场的青睐。

值得注意的是,部分央行近年来减少对美元资产的配置，这使得黄金在储备资产中的替代品属性进一步增强，若宏观经济政策和债务压力难以缓解，黄金价格可能会继续维持高位震荡结构。

当前黄金市场的关键因素与未来展望

当前黄金市场的价格走势受到多重因素的影响,主要包括：

1. 债务扩张：全球债务规模的持续扩大使得黄金作为一种“风险资产”的替代品需求增加。
2. 通胀压力：高通胀环境使得黄金作为一种防通胀工具的价值更加凸显。
3. 政策不确定性：全球经济政策的不确定性进一步推动了市场对黄金的避险需求。

从家庭可支配收入的可负担性指标来看,目前的黄金价格仍有上升空间（约6.5%，远低于历史顶部9%区间），这表明黄金价格仍具备一定的弹性，未来可能继续维持高位震荡。

黄金的储值逻辑与未来配置建议

黄金作为一种储值资产,其核心价值在于在经济不确定性和通货膨胀压力加剧时提供保护，历史经验表明，黄金价格的阶段性回落并不妨碍其长期升势，当前，全球经济复杂多变，黄金作为一种稳定价值认知的资产，其配置价值更加凸显。

若宏观风险稍微缓和,部分资金可能会逐步离场，但当前周期的关键指标尚未回落前仍具有延续可能，OEXN指出，黄金凭借其低违约属性和稳定价值认知，在宏观不确定性强化的背景下，仍然是重要的配置资产。

黄金市场的表现不仅是对全球经济形势的反映,也是对市场对稳定价值的追求，无论是从历史经验还是当前市场动向来看，黄金都具备继续维持其牛市地位的潜力。