铝行业周报：关税压力缓和 美联储延续降息

宏观与行业面临的挑战与机遇

近期宏观经济环境呈现出积极向好的态势,主要受到美联储进一步降息以及中美经贸谈判成果的正面影响，美联储10月会议宣布继续降息25基点，显示美联储在为经济复苏提供支持，中美经贸团队在吉隆坡磋商后达成多项成果共识，包括美方取消部分对中国商品的关税，中方相应调整反制措施，以及暂停出口管制和301调查措施，这些举措有助于缓解中美贸易紧张局势，对全球经济和中国出口有积极影响。

国内经济方面仍面临压力,10月国内PMI为49%，环比下降0.8个百分点，显示制造业活动放缓，非制造业PMI则为50.1%，环比微涨0.1个百分点，显示非制造业表现相对稳健，综合PMI产出指数为50%，环比下降0.6个百分点，表明整体生产能力有所下降，这些数据反映出当前经济增速放缓的趋势。

电解铝行业面临多重挑战

电解铝行业在当前宏观利好环境下,仍需应对供应紧张和需求疲软的双重压力，国内电解铝产能平稳运行，但海外电解铝厂减产21万吨，供应紧张情绪再起，尤其是印尼电解铝项目的产能恢复仍需关注，成本方面，电解铝平均成本环比下降25元/吨，利润较上周提升至5237元/吨，显示成本优势有所释放。

库存方面,临近旺季尾声，库存压力可能加剧，国内电解铝锭库存为61.9万吨，周环比累库0.1万吨，高位铝价对出库表现形成压力，铝棒库存为13.80万吨，周环比下跌0.7万吨，主要由于部分棒厂减产，铝板、铝线缆和铝型材等板块因环保限产、铝价高位及终端提货放缓，开工率普遍回落，显示行业整体进入旺季尾声。

需求方面,铝价高位震荡叠加中原地区雾霾天气严重，导致环保限产政策出台，对需求产生一定抑制作用，新能源领域如汽车板和电池壳仍保持满产，但传统幕墙板和罐料订单下滑，显示需求分化明显，整体来看，铝加工行业后续开工率将呈现缓步回落或窄幅震荡态势。

铝土矿市场的复杂态势

铝土矿市场面临供应紧张与库存高企并存的局面,国内铝土矿供应阶段性偏紧，山西及河南地区矿山企业复产尚未完全启动，氧化铝厂铝土矿库存为5245万吨，周环比下降37万吨，库存天数维持在79.54天，国产铝土矿价格上行幅度有限，短期内价格走势不利。

海外市场方面,几内亚铝土矿FOB报价维持在44~46美元/吨，CIF成交区间在70-72美元/吨，截至10月30日，几内亚铝土矿CIF价格为71美元/吨，周环比持平，澳大利亚铝土矿出港总量较前一周有所下降，显示海外矿区生产情况依然受到影响，总体来看，铝土矿市场供应偏紧，但价格受库存高企和氧化铝价格下行的抑制，涨幅空间有限。

氧化铝市场面临库存压力

氧化铝市场现货成交较为清淡,价格承压明显，截至10月30日，SMM氧化铝指数为2872.95元/吨，周环比下跌18.43元/吨，库存方面，电解铝厂氧化铝原料库存为320.2万吨，较前一周累积增加2.2万吨，补库意愿较弱，库存高企背景下，短期内氧化铝现货价格维持弱势震荡态势。

预焙阳极：成本压力与石油焦价格上涨

预焙阳极价格持平,但中硫石油焦价格上涨25元/吨，周环比增加0.7%，石油焦价格上涨可能对预焙阳极的生产成本产生一定压力，需密切关注其对行业的影响。

行业前景与投资建议

从短期来看,宏观利好环境对铝行业有一定支撑作用，但需求旺季逐步进入尾声，后续开工率普遍呈现缓步回落或窄幅震荡态势，铝水转化率高位回落压力可能进一步显现，氧化铝方面，国内产能小幅回落，供需格局尚未改变，价格维持阴跌态势。

长期来看,铝行业供给增量有限，而需求仍有增长点，行业整体呈现高景气态势，建议关注行业龙头企业如中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份的投资价值。

风险提示

投资者需警惕以下风险：下游需求不及预期、政策管控力度超预期、电力供应不足、供给增加超预期、铝价大幅波动、数据更新不及时、汇率波动、地缘政治风险以及公司业绩不达预期风险。

请投资者据此操作,风险请自担。