洋河股份(002304)2025年三季报业绩点评：调整 蓄势

向业绩底迈进，出清进程领先行业

一份关于洋河集团（以下简称“洋河”或“公司”）的投资报告引发市场广泛关注，报告指出，洋河3Q25（即第三季度2025年）实现收入和归母净利润同比均大幅下降，分别为-34.3%和-53.7%，且季度净利率同比下降24.8%至-11.2%，业绩同比转亏，尽管短期业绩承压严重，报告仍展现出洋河在行业出清进程中领先地位，未来有望率先复苏，并具备较强的市场弹性。

投资要点：维持“增持”评级，目标价81.59元

报告维持“增持”评级，认为洋河短期内高股息水平有望支撑其估值，下修了公司2025-2027年的每股收益（EPS）预测，分别为2.09元、2.56元和3.05元（前值为2.70元、3.07元和3.36元），考虑到公司后续业绩修复的可能性，以及食品饮料行业受益于无风险收益率下探的因素，报告维持目标价81.59元，对应2026年的市盈率（PE）为31.9X。

深度调整：公司当前仍处于主动去库状态

洋河当前正处于主动去库阶段，渠道端压力持续释放，但刚性费用支出对利润的挤压依然显著，报告指出，3Q25毛利率同比回落12.7个百分点至53.5%，期间税金及附加占比同比提升1.9个百分点，销售及管理费用率分别同比提升10.2%和2.8%，毛销差和费用项的波动对盈利能力形成了较大压制。

Q3单季净利率同比下降24.8个百分点至-11.2%，业绩同比转亏，尽管公司期内对渠道并未强制累库，渠道仍显示出一定配合意愿，但季末合同负债环比增加5.5亿元，同比增加29.4亿元，导致实际销售同比大幅下降32.3%。

中期展望：出清进程领先行业，随周期修复率先复苏

报告认为，尽管短期内洋河的业绩调整幅度较大，但其出清进程在行业中处于领先地位，随着行业周期逐步修复，洋河凭借其强大的品牌影响力、完善的产能、产品和渠道禀赋，有望率先复苏并兑现其市场弹性，长期来看，随着行业走出本轮周期，食品饮料行业或将进入稳态阶段，洋河作为全国知名的名酒品牌，具备较强的增长潜力。

短期看：高股息支撑估值，行业周期修复提振市场情绪

在短期内，高股息水平为洋河估值提供了支撑，食品饮料行业受益于无风险收益率下探，市场对行业前景的看好情绪有望进一步提升，推动洋河估值修复。

风险因素：食品安全、产业政策调整

报告指出，洋河的主要风险因素包括食品安全问题和产业政策调整，食品安全问题可能对公司品牌形象和市场份额构成威胁，而产业政策调整可能对行业竞争格局产生影响，投资者需密切关注这些风险因素。

洋河具备复苏潜力，建议持续关注

洋河在当前行业环境下虽然面临短期业绩压力，但其出清进程领先地位和长期增长潜力值得关注，报告维持“增持”评级，认为洋河有望在行业周期修复后率先复苏,投资者可持续关注洋河的业绩修复进展及行业动态。