邢台驰鼎机械制造有限公司成立 注册资本100万人民币

私募股权行业正面临着前所未有的双重挑战,作为退出投资的主要渠道，IPO市场虽已逐步复苏，但市场规模和活跃度仍无法满足私募股权公司完全套现的需求，另一种变现途径——将资金计入公司资产负债表以获取贷款——可能引发股权投资者的恐慌，进一步加剧私募股权公司的流动性困境。

在这一背景下,赫尔曼-弗里德曼公司提出了一个具有标志意义的解决方案，该公司上月推出了一项策略：通过IPO减持其在安保公司Verisure集团（Verisure Plc）的股份，同时利用一家独立于Verisure资产负债表之外的特殊目的实体（SPV）发行实物支付债券，筹集约10亿欧元（约合12亿美元）用于分红，这种创新的融资方式为私募股权公司提供了在低融资成本和近零利率环境下实现现金回报的新思路。

分析师指出,对于那些在低融资成本环境下进行投资但难以实现现金回报的收购公司而言，这种策略可能成为未来融资的典范，富而德律师事务所（White & Case）资本市场合伙人乔纳森·帕里表示：“私募股权公司不得不在提前创造回报方面更具创造性，目前还没到所有者能在IPO时大量出售所持股份的阶段。”

此前,其他收购公司曾通过保证金贷款支付股息，这种方式通常成本较低，但期限较短，且银行可能在特定条件下要求还款，而赫尔曼-弗里德曼的这笔交易之所以特殊，一是所筹集债务的类型（即实物支付债券，PIK债券），二是交易发生在控股公司层面，且针对少数股权，该实物支付债券不存在触发还款的条款。

罗普斯&格雷律师事务所（Ropes & Gray）财务合伙人亚历克斯·罗布表示：“我们确实看到私募股权发起人在积极寻求创新，以利用当前极度狂热的股票市场。”他指出，未来收购公司使用保证金贷款的情况可能会减少，更多会选择在控股公司层面通过定制化方案增加杠杆。

这一操作的最终结果是,赫尔曼-弗里德曼在等待股份可出售的更大收益期到来前，先快速获得了现金，私募股权行业目前面临的问题之一是，股票投资者对收购负债沉重的私募股权支持企业持谨慎态度，这迫使发起人更长时间持有股份，在私募股权支持的IPO中，一种日益流行的策略是：主要出售新股，并将所得资金用于偿还公司债务，其期望在于，较低的债务负担能推动IPO后股价上涨，从而让私募股权公司得以逐步向公开市场减持股份。

就Verisure而言,其IPO表现强劲，自上市以来，该股已上涨约20%，此次IPO是三年来欧洲规模最大的IPO，在赫尔曼-弗里德曼的操作中，该收购公司及Verisure的其他股东，主要通过IPO中的超额配售选择权，出售了价值约4.92亿欧元的股份，随后，为筹集更多分红资金，赫尔曼-弗里德曼通过旗下持有Verisure股份的实体“Aegis Lux 1A”发行了实物支付债券，知情人士透露，尽管实物支付债券允许借款人选择延迟支付利息，并将利息计入本金，但赫尔曼-弗里德曼预计将以现金形式支付利息，该交易由摩根士丹利牵头的多家银行安排并承销，上述知情人士要求匿名。

知情人士表示,若Verisure股价进一步上涨，一旦禁售期结束，赫尔曼-弗里德曼可能开始分批出售其持有的约44%份额，不过他们补充称，若赫尔曼-弗里德曼的持股比例降至20%以下，则必须偿还该实物支付债券，由于这笔融资独立于Verisure的资本结构，因此不会提高该公司的杠杆率，他们表示，这笔交易是Verisure整体去杠杆计划的一部分，目的是提升公司对公开市场投资者的吸引力，目前Verisure的杠杆率已从IPO前的约4.7降至3左右，公司目标是到2026年底将杠杆率进一步降至2.5，以期获得投资级信用评级。

“只要市场对这类交易仍有需求——即通过针对公司股份发行实物支付债券来获取股息——未来就有可能出现更多类似操作，”杠杆融资专家、福克斯法律培训公司（Fox Legal Training）创始人萨布丽娜·福克斯表示，“信贷市场正不断升温，创新空间依然存在。”