华泰证券：盈利视角切换下关注低位景气品种

A股市场展望：制造与周期驱动下游盈利转向

近期A股市场呈现震荡上涨态势,制造业和周期板块成为主要推动力，而科技股则延续调整趋势，华泰证券研报指出，当前市场呈现出由资金面主导向基本面主导的转变态势，这一变化可能标志着中国资产行情的一个重要阶段转折，以下是对市场动向的几点观察与分析：

盈利驱动正在成为主导因素

历史上,A股市场的上行行情通常分为三个阶段：第一阶段由政策支持驱动，第二阶段由融资成本下降推动，第三阶段则由盈利增长主导，根据研报显示，去年“924”事件后，中国资产市场的行情主要由资金面驱动，这一周期可能正在逐步转向由盈利增长主导的阶段，当前市场的震荡上涨动态，反映出基本面改善的积极信号。

从数据角度来看,截至2023年Q3，市场已经开始转向以内需消费为主导的经济增长模式，先进制造业等高景气行业的主动补库，以及从主动去库向被动去库的转变，都表明内需驱动正在成为经济增长的重要动力，这一趋势也为相关行业提供了投资机会。

三季报后市场盈利视角向明年切换

三季报后,市场对未来12个月盈利增长的预期逐渐向明年转移，这种预期变化反映出市场对中国经济复苏的信心增强，根据研报显示，投资者已经开始提前布局那些与经济复苏相关的行业，包括顺周期的制造业、内需消费类股票，以及具备长期增长潜力的科技领域。

值得注意的是,科技股近期虽然承受着一定的调整压力，但随着市场对未来盈利增长的预期提升，科技板块可能在短期内迎来反弹机会，尤其是在科技创新和人工智能领域，仍有较大的投资空间。

景气改善的线索集中在高景气行业

中观高频数据显示,市场对景气的改善信号主要集中在以下几个领域：

• 人工智能链深化：AI技术的快速发展为相关企业带来增长机遇。
• 涨价链：受益于全球供应链调整，部分行业的成本优势正在逐步恢复。
• 资本品和大众消费品：这些行业的高景气性质使其成为市场关注的重点。

这些行业的表现不仅反映了市场对未来经济复苏的预期,也为投资者提供了配置机会，尤其是在制造业领域，具备技术创新能力和全球竞争力的企业，可能在短期内迎来股价修复的机会。

市场配置建议：哑铃型配置与高景气行业机会

基于当前市场环境,建议采取哑铃型配置策略，将资金分配到既有防御性成分（如公用事业和消费品）又有进攻性成分（如制造业和周期性行业）的资产中，随着科技拥挤度逐步缓解，科技股的调整空间可能逐步被消化，短期内或有修复机会。

对于高景气行业,建议关注那些具有明确景气逻辑、估值合理且成交量稳定的低位品种，电网络、新能源、化工等行业由于其与经济复苏和长期增长潜力高度相关，成为市场关注的重点。

当前A股市场正处于由资金面驱动向基本面驱动的转变阶段,制造业和周期板块的表现反映了市场对内需消费和制造业复苏的强劲预期，虽然科技股近期承受着一定调整压力，但随着市场对未来盈利增长的预期逐步提升，科技板块仍有配置机会。

投资者应关注高景气行业的动态,灵活调整资产配置，抓住制造业、周期性行业以及科技创新领域的投资机会，建议保持市场敏感，及时关注政策动向和市场信号，以应对未来的投资决策。