广发策略：当前各行业所处位置及26年行业配置初探

行业位置与明年展望

炒股市场充满了机遇与挑战,投资者需要具备精准的分析工具和全面的市场视角，本文将从行业位置、未来展望、策略建议等方面，为您提供深入的分析和参考。

行业位置分析

根据当前市场行情,我们采用“位置→展望→坐标→高频跟踪”的框架，对各行业进行定位和分析。

行业定位

通过对各行业公司财务数据的分析,我们将行业基本面周期分为七个阶段：

• 下行期
• 出清初期
• 出清中期
• 出清末期
• 回升期
• 扩张期
• 筑顶期

行业划分

基于三季报数据,行业被分为“右侧”和“左侧”：

• 右侧的行业（供需两旺，景气最高）：AI、存储、端侧、储能、医药研发、出口链α。
• 左侧的行业（出清阶段）：储能、风电、存储模组、液冷、电表、反内卷、对美出口链、猪周期、新消费。

景气策略

明年预计仍处于向上周期的五个需求：

• 美国AI（算力、存力、电力等）
• 端侧
• 美国医药
• 国内储能
• 国内及欧洲海风
• 全球制造业PMI挂钩的铜

反转策略

根据终端需求和产业链视角,反转策略分为三档：

• 第一档：终端需求在右侧，沿产业链中上游寻找基本面，重点品种：储能、风电、AI。
• 第二档：终端需求在底部或左侧，但有反转预期，重点品种：国产算力、美国地产链、美国“再工业化”、欧洲储能。
• 第三档：需求在左侧，反转能见度低但赔率合意，重点品种：内需顺周期、反内卷、猪周期。

当前市场变化

中观行业

• 房地产：成交面积同比下降8.76%，新开工面积同比下降18.90%。
• 汽车：乘用车零售同比增长9%，新能源乘用车零售同比增长23%。
• 钢铁：螺纹钢现货价格下跌，粗钢产量同比下降2.90%。
• 化工：主要原材料价格大幅下跌。

股市特征

• 行业估值：公用事业、石油石化等行业估值低于历史中位数，房地产、电子等行业估值高于历史90分位数。
• 融资融券：融资融券余额上升至24988.42亿元。
• 股权风险溢价：从1.64%下降至1.60%。

宏观经济

• 进出口：10月出口同比减少1.10%，进口同比增长1.00%。
• 海外经济：美国ISM制造业PMI下降至48.70，欧元区零售销售指数同比增长1.00%。

下周看点

• 宏观数据：中国10月PPI、CPI、M1数据；美国核心PPI、PCE物价指数；欧元区9月工业生产指数。
• 行业动向：中国10月固定资产投资、社会消费品零售总额数据；英国第三季度GDP数据。

风险提示

1. 地缘政治：原油等大宗商品价格可能超预期上行。
2. 流动性宽松：美联储降息节奏低于预期。
3. 国内经济：稳增长政策力度低，经济复苏乏力。
4. 历史复盘：主线行情可能存在特殊性，不同历史时期的经验对当前指导意义有限。