裘翔：明年仍有做多A股的“时间窗口”，龙头制造企业的市值会抬高
A股未来在全球化浪潮中绽放光彩
在2025年11月的中信策略会上,中信证券首席A股策略师裘翔在分享对2026年市场的看法时，提出了对中国制造业及A股市场的深刻洞察，他的演讲题为《角逐定价权》，通过全球化视角、市场结构变化以及未来投资机会等多个维度，展现了对A股及中国经济的独到见解，以下是本文的重点总结和分析。
全球化视角下的A股重估
裘翔首先指出,未来投资A股必须从全球化的视角去研究，因为A股企业的全球化程度越来越高，A股已从传统的“中国市场”转变为“全球市场”，这一变化对投资者形成了全新的认知框架。
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全球化带来的收入增长
他强调，中国制造业龙头企业的海外营收比例已从2005年的7%跃升至2025年的45%，这些企业已成为跨国公司，全球化不仅提升了企业的收入，还显著增加了利润率，这种转变使得A股企业的估值逐渐与全球化企业的定价权挂钩。 -
全球经济对A股的影响
与传统的国内经济周期相比，全球经济稳定性、国际关系和出海顺畅性对A股市场的影响更为重要，A股的表现将更多地受全球化进程和国际经济环境的影响，而非仅仅依赖国内经济波动。
A股市场的结构性变化
裘翔分析了当前A股市场的资金生态和结构变化,认为这些变化将影响未来市场的行情走向。
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资金生态的转变
2023年以来的资本市场改革使A股资金生态发生了显著变化，市场更倾向于稳健收益型资金逐步入场，低波动性可能成为未来的常态，与以往的流动性驱动行情不同，投资者可以淡化“择时”，转而关注长期价值。 -
保险资金的主导作用
保费增长成为A股市场的主要资金来源，前9个月保费增长达到5.2万亿元，平均每月净增量为1500亿元，这种资金流入模式表明，低风险收益型资产正在主导市场。 -
ETF市场的工具性特征
ETF市场的兴起进一步降低了A股整体波动率，宽基ETF和主题ETF的并存，使得局部板块波动更加显著，而整体市场的波动性趋于平稳，这种结构特征使得ETF在降低市场波动中的作用更加突出。
中国制造业的定价权重估
裘翔认为,中国制造业的全球化进程将是未来A股估值重估的核心驱动力。
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制造业的全球化优势
中国制造业龙头企业已成为跨国公司，其海外营收占比从2005年的7%提升至2025年的45%，这些企业在全球产业链中占据重要地位，其全球化能力和技术优势使得未来利润率和市值估值有望进一步提升。 -
政策支持下的产业升级
十五五规划强调了传统制造业的提升，尤其是矿业、冶金、化工、轻工等行业的全球竞争力，这表明未来制造业将从“规模优先”向“质量优先”转变，提升全球市场份额。 -
挑选行业的策略建议
在未来投资制造业时，可以关注以下行业：- 战略资源品：稀土、钨、磷化工、电解铝等。
- 技术优势行业：锂电设备、光伏设备等。
- 内卷外化行业：消费电子、面板、纯电乘用车等。
科技行业的新机遇与挑战
裘翔对科技行业的看法既充满乐观,也提出了投资者需要注意的风险。
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AI技术的应用前景
他认为，AI技术的商业化应用将是未来科技板块的主要驱动力，云计算、个性化AI和端侧AI等领域的技术突破，正在为中国科技企业带来新的增长点。 -
市场持仓与投资机遇
尽管科技板块近期面临40%持仓的争议，但长期来看，行业趋势是明确的，投资者应关注技术创新和商业闭环的实现，而非短期波动。 -
全球化竞争的挑战
美国科技巨头的竞争加剧和债务问题，可能对中国科技企业构成压力，投资者需关注中国企业如何应对国际竞争和技术壁垒。
A股的未来定位：全球化市场
裘翔强调,未来A股不再仅仅是中国市场，而是全球化市场的一部分，这种转变对投资者提出了新的要求：
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全球视角下的投资策略
投资者应从全球化的角度分析A股企业的基本面，关注全球化进程、国际经济环境和跨国公司的竞争格局。 -
长期持有的重要性
他建议投资者像选房子一样认真对待股票，坚持长期持有，抓住未来10到20年的股票投资红利。 -
风险提示
市场有风险，投资需谨慎，裘翔提醒投资者要结合自身风险承受能力，理性配置资产，避免盲目跟风。
裘翔的分析表明,中国制造业的全球化进程将是未来A股估值重估的核心动力，A股正在从“新兴市场”转变为“成熟市场”，其表现将更多地受全球化和国际经济的影响，投资者应以全球化视角看待A股，关注制造业、科技行业的发展，并坚持长期投资策略，抓住未来红利。
（本文未包含全部原文内容，仅总结重点观点）
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