光大期货有色金属类日报11.10

多金属库存压力显现，需求端企稳但库存持续累库

近期有色金属市场呈现出供需两面格局,库存压力显著，部分品种价格震荡偏弱，但整体基本面预期仍维持乐观，以下是本周有色金属市场的详细分析：

宏观环境评估

• 国际市场：美国10月ADP就业数据好于预期，劳工市场企稳，为美联储12月降息政策带来不确定性，ISM服务业PMI指数新订单指数创一年新高，通胀压力增强，美联储官员对降息节奏分歧加剧，12月降息概率维持偏低位，美国政府停摆持续时间对经济和股市产生拖累效应，市场对流动性产生担忧。
• 国内市场：CPI和PPI数据显示通胀压力有所释放，但核心CPI涨幅连续扩大，10月国内精铜产量环比下降，库存压力加大，反映出精矿紧张局势。

各金属板块市场动态

铜

• 供给：国内TC报价维持历史低位，铜精矿紧张情绪延续，支撑基面，11月电解铜产量环比下降，冶炼利润压力增大，进口方面，精铜和废铜净进口同比增加，库存维持累库趋势。
• 需求：铜价小幅走弱，下游刚需点价有所增加，但畏高情绪抑制采购，社会库存延续回升。
• 库存：全球铜库存显性增加，LME和Comex库存均累积，国内社会库存小幅下降。
• 观点：铜价回调可视为“泄压”，有利于下游企业备库，整体基本面预期仍偏乐观，投资者可关注逢低买入机会。

镍&不锈钢

• 供给：印尼镍矿内贸价格维持稳定，11月精炼镍产量环比下降，镍铁-不锈钢产业链整体表现低迷。
• 需求：新能源领域三元材料产量环比增加，但11月三元前驱体产量环比下降，不锈钢现货价格多数下跌，库存环比小幅上升。
• 库存：LME镍库存环比减少，全球及国内库存均呈现去库趋势。
• 观点：一级镍库存压力趋显，镍价或仍震荡运行，需警惕宏观扰动。

氧化铝&电解铝&铝合金

• 供给：国内氧化铝和电解铝产能环比下降，部分企业减产，库存压力加大。
• 需求：铝板、铝箔等产品开工率下调，加工费小幅波动。
• 库存：氧化铝和铝锭库存环比减少，LME库存累积。
• 观点：库存持续增压，短期内延续高位调整节奏，铝合金价格跟随调整，需关注价差收窄后多AD空间。

工业硅&多晶硅

• 供给：多晶硅产量环比下滑，部分硅炉关停，开炉率下降。
• 需求：多晶硅P型和N型价格坚挺，但下游订单压力存疑。
• 库存：多晶硅库存累积，社库和厂库库存均增加。
• 观点：短期内多晶硅存在消息提振效应，不宜过分追空。

碳酸锂

• 供给：11月碳酸锂产量环比小幅下降，下游三元材料和磷酸铁锂产量环比增加。
• 需求：三元材料和磷酸铁锂库存环比增加，总社会库存周转天数降至历史低位。
• 库存：周度库存环比减少，下游环比减少较多。
• 观点：碳酸锂需求支撑持续，库存持续去化，单吨提锂成本可能抬升。

市场观点总结

• 供给端：部分金属品种减产节奏加快，库存压力显著，尤其是LME库存仍高位累积。
• 需求端：新能源领域需求企稳，三元材料和磷酸铁锂产量环比增加，但部分前驱体产量环比下降。
• 库存压力：多金属库存持续累库，库存周转天数下降，反映出市场供应紧张。
• 政策面：LME新规提振市场，遏制市场操纵，但对多头操作产生较大影响。
• 价格走势：部分金属品种价格震荡偏弱，但整体基本面预期仍偏乐观，投资者可关注逢低买入机会。

投资建议

• 多金属：关注库存周转节奏及宏观政策动向，尤其是铜、镍、氧化铝等板块，逢低买入机会较多。
• 新能源相关材料：三元材料和磷酸铁锂需求支撑明显，需关注库存变化和政策动向。
• 高位盘整：部分金属品种短期内可能延续低位盘整，需警惕政策、宏观和供给端扰动。

为本周有色金属市场动态及投资建议，市场情况可随时变化，建议关注后续动态。