纺织服饰行业周报：PUMA2025Q3业绩发布 2025年为公司调整期

Puma 2025Q3 业绩发布与市场展望

Puma作为全球知名的运动服装品牌，近期发布了2025年第三季度（Q3）的业绩，显示出在全球经济复杂多变的背景下，公司仍在努力调整并逐步恢复,以下是本文的详细分析和市场展望。

业绩表现

Puma 2025Q3的营收同比下降了15.3%，至19.6亿欧元，货币中性基础上同比下降10.4%，毛利率同比下降2.6个百分点，至45.2%，经调整后经营利润同比下降83.3%，至3950万欧元，归母净利润为亏损1000万欧元（2024Q3为亏损1460万欧元），尽管季度表现不佳，但公司表示2025年是调整和重塑之年，通过优化分销业务、提升现金管理能力和优化费用支出,公司管理层的预期得到了初步验证。

库存与清理计划

从库存层面来看，截止2025Q3末，公司库存同比增长17.3%，至21.2亿欧元，为应对库存过剩，公司已经启动库存清理计划，预计2026年末库存状况将恢复正常，这表明公司正在积极应对当前的库存问题,以便更好地适应市场需求。

2025年的展望

展望2025年，全球宏观经济和地缘政治的持续波动对Puma的营收和利润仍将造成双位数的同比下降，尽管前三个季度的经营情况尚未改善，但公司依然保持积极的态度，认为通过调整和优化,未来仍有增长潜力。

分地区和业务模式的表现

从地区和业务模式来看,Puma在2025Q3的表现较为分化：

• 批发业务：同比下降15.4%，至13.9亿欧元，公司通过库存回购和减少对“大众商户”的敞口（主要是北美市场）来调整策略，同时在拉丁美洲、EMEA和亚太地区淘汰表现不佳的批发商。
• DTC（直接到消费者）业务：同比增长4.5%，至5.7亿欧元，其中电商增长5.6%，线下自营零售店增长3.9%，DTC业务在整体营收中的占比提升至29.1%（2024Q3为25.1%）,显示出公司在线上和线下渠道的多元化发展。

地区表现方面：

• 美洲地区：同比下降15.2%，至6.8亿欧元,主要是北美销售承压。
• 亚太地区：同比下降9%，至3.7亿欧元,大中华区批发业务仍显著下降。
• EMEA地区：同比下降7.1%，至9.1亿欧元,欧洲批发业务销售疲软。

相关公司的市场动向

Puma的表现并未影响到其上游供应链相关公司的基本面改善，Nike FY2026Q1季报显示，当季货币中性同比营收下降1%，库存状况向好，分析师普遍认为Nike的基本面改善将带动上游制造商订单修复，同时新品上市将为大中华区零售商带来折扣改善和业绩修复，从产业链效应来看，申洲国际、滔搏和华利集团等相关上游制造商值得关注。

在运动鞋服板块中，安踏体育、李宁和特步国际等龙头公司因其集团化运营能力强、业绩确定性高，成为市场关注的焦点，这些公司在秋冬旺季到来之际，通过多元化业务布局和品牌推广,展现出强大的增长潜力。

其他板块的市场动向

除了运动鞋服板块,时尚休闲服饰和黄金珠宝板块也分别展现出不同的表现：

• 时尚休闲服饰：秋冬旺季将至，羽绒服龙头企业如波司登、新业务拓展顺利的海澜之家以及利润弹性较大的罗莱生活等公司,均具备较强的增长潜力。
• 黄金珠宝：受益于金价高企，潮宏基等产品力和渠道效率不断提升的优质标的,展现出强劲的市场表现。

风险提示

尽管市场展望乐观，但仍需注意消费力疲软、消费环境波动、门店扩张进展、电商业务建设和管理层团队优化等风险因素。

Puma在2025Q3的表现虽然疲软，但公司通过多项调整措施，展现出积极的应对态度，2025年作为重塑之年，公司有望通过优化业务模式和库存管理，逐步恢复市场表现，关注其上游供应链相关公司以及其他板块中的优质标的,仍是投资者关注的热点。

运动鞋服板块的长期增长潜力依然显著，尤其是具备一体化和国际化产业链的龙头公司，预计将在中长期内享受市场份额提升，投资者应密切关注相关公司的动态,抓住市场机会。