下周美国市场也不好过？美债发行潮来袭 流动性“雪上加霜”

即将到来的美债发行潮将对市场流动性构成重大考验

——美债发行潮与市场流动性危机：雪上加霜的抛售压力

近年来,全球金融市场经历了前所未有的动荡，而2023年的第三季度更是以一场大规模的美债发行潮的预告开启了市场的新一轮震荡，就在科技巨头市值蒸发接近万亿美元、纳斯达克指数创下七个月来最大单周跌幅的背景下，美国市场将迎来一波前所未有的债券发行潮，这不仅是市场估值纠正的常规抛售，更是一场与流动性紧张深度相关的潜在风险加剧的隐形冲击。

市场背景：高估值与经济信号的双重抛售背景

当前市场的抛售背景是多重因素共同作用的结果,市场对科技行业高估值的担忧、经济复苏疲软的信号以及消费者信心的持续下滑，形成了一个不利于风险资产的市场环境，市场流动性的严重紧张进一步加剧了这种抛售压力，作为全球最大的债券发行国，美国政府的债务再融资计划正值关键时刻，其发债行为将在市场流动性极度紧张的环境下推进。

即将到来的债券发行计划：密集发债与交易周的压力

按照美国财政部的季度再融资计划,下周将迎来一波密集的债券发行活动，具体安排如下：

• 周一：标售580亿美元的3年期国债；
• 周三：标售420亿美元的10年期国债；
• 周四：标售250亿美元的30年期国债。

所有这些债券将于11月17日完成结算,而周二因美国退伍军人节假期，债券市场将休市，这些规模较大的债券供应将被压缩在一个交易周内完成，市场还预计将迎来约400亿美元的投资级公司债发行，进一步加剧了资金需求的压力。

美国财政部副助理部长Brian Smith表示，此次发债旨在为到期债务再融资，并从私人投资者手中筹集约268亿美元的新资金，财政部计划在至少到2026年初都维持名义票息债券和浮动利率票据的当前拍卖规模，Smith强调，2年期至30年期国债的月度拍卖规模将保持稳定至1月份，美国财政部将依靠每周的国库券拍卖和现金管理票据来应对短期借款波动，该部门计划在12月份小幅减少短期国债发行量，预计到1月中旬美债拍卖规模将再次上升。

流动性紧张：一个早已脆弱的市场环境

下周的国债发行之所以备受关注,是因为它将冲击一个早已脆弱的流动性环境，近期美国金融系统的多项关键指标已全线告急，显示市场正面临一场日益严峻的流动性危机。

• 担保隔夜融资利率（SOFR）：10月31日，SOFR一度飙升22个基点，与美联储超额准备金利率的利差扩大至2020年3月以来的最高水平。
• 一般抵押品回购利率：根据ICAP的数据，本周一般抵押品回购利率持续在高于美联储政策利率区间的水平剧烈波动。
• 财政部一般账户（TGA）余额：美国财政部从市场抽走了超过7000亿美元的现金，使其TGA余额自7月以来从约3000亿美元飙升至突破1万亿美元，这种规模的流动性抽离，其紧缩效应堪比数次加息。

分析认为,这种规模的流动性抽离直接导致美联储的银行储备金降至2021年初以来的最低点，外国商业银行持有的现金资产在四个月内骤降超3000亿美元，美银流动性专家Mark Cabana和Katie Craig此前曾警告，资金面的恶化呈现出危险的自我强化特征，若关键指标继续恶化，可能引发类似2019年回购危机的连锁反应。

流动性紧张与风险加剧的双重压力

此次美债发行潮不仅是市场估值纠正的常规抛售,更是流动性紧张加剧的重要推手，市场预计在短期内将面临更多资金需求，而现有的流动性环境已经极度紧张，根据财政部副助理部长Brian Smith的表态，短期内将继续保持较高的债券发行规模，这意味着市场承压能力将被进一步考验。

从长远来看,市场流动性的持续紧张将对全球金融体系产生深远影响，美联储的政策利率、担保隔夜融资利率（SOFR）的波动以及外国商业银行的资金压力，都在向市场传递紧迫的信号，市场需要明确应对策略，以应对即将到来的资金需求波动和流动性风险。

下周的美债发行潮将对市场产生深远影响,这不仅是对市场流动性的重大考验，更是对风险资产估值的进一步抛售压力，市场参与者需要密切关注即将到来的债券发行情况，以及相关的流动性动向，以便及时调整投资策略，应对潜在的风险挑战。