长江电力(600900)：Q3来水波动电量暂承压 财务费用压降效果明显

公司2025年三季报分析：应对来水波动，财务表现亮眼

某公司发布了2025年第三季度（Q3）财务报告，展现了面对行业波动的强劲实力，以下是对报告的详细解读：

事件概述

公司公布2025年Q3的财务数据,显示营业收入和归母净利润均呈现同比下降，分别为-7.9%和-9.2%，前三季度归母净利润则实现了微涨，同比增长0.6%，显示出一季度的积极表现，为全年稳健经营奠定了基础。

Q3来水与电量分析

Q3期间,公司面临来水波动较大的挑战，导致发电量同比下降5.84%，尽管总发电量略有减少，但公司多个重大水电站如葛洲坝、三峡、向家坝等的发电量呈现不同程度的增长，部分站点的发电量同比甚至上涨，显示出公司在多元化布局上的努力。

值得注意的是,Q3来水总量同比偏枯，特别是乌东德和金沙江下游四座电站的发电量均呈现负增长，这是导致发电量下降的主要原因之一。

Q4蓄能情况

在应对来水波动的同时,公司在Q4期间顺利推进蓄能工作，截至10月24日，三峡水库已成功完成蓄水目标，蓄能量达54.35亿千瓦时，同比增加20亿千瓦时，这为今冬明春枯水期的发电提供了充足的储备，有效缓解了可能的电力短缺。

财务表现

公司在财务方面展现出较强的抗风险能力,Q3财务费用同比减少5.1亿元，累计前三季度累计减少13亿元，同比压降幅度达18.2%，有效降低了财务负担，Q3投资收益增长显著，同比增加2.7亿元，增幅达20%，为公司在波动期提供了重要的财务支持。

红利价值分析

在长期低利率环境下,公司的红利价值属性愈发突出，公司承诺2026-2030年每年按不低于当年归母净利润的70%进行现金分红，2024年实际分红230.74亿元，股息率达3.3%，与长期利率收益率较高的公司相比，公司的股息率具有显著的息差优势，吸引了多个投资者。

盈利预测与估值

考虑到Q3来水波动的影响,公司对未来三年净利润预测略有下调，预计2025-2027年归母净利润分别为331.2、352.5、365亿元，维持“买入”评级，从估值角度看，公司PE水平处于合理范围内，具有较高的吸引力。

风险提示

尽管公司表现强劲,但仍需关注以下风险因素：来水不及预期、用电需求下降、电价超预期波动以及抽蓄电站建设进度不及预期，这些因素可能对公司的短期业绩和长期发展构成挑战。

公司在2025年Q3财报中展现出较强的抗风险能力和稳健的经营表现,通过积极应对来水波动、优化财务结构以及保持高分红率，公司在行业波动中彰显了强大韧性，建议投资者继续关注公司的盈利预测和风险提示，做好风险控制，抓住潜在的投资机会。