中国交建(601800)：Q3扣非归母净利润增速亮眼 单季度盈利和现金流改善

公司2025年前三季度财务表现与未来展望

一家知名企业发布了2025年前三季度的财务报告，显示了公司在营收、净利润以及各项业务指标上的表现，本文将对公司2025年前三季度的财务状况进行详细分析,并对其未来发展提供一些建议。

2025年前三季度财务概述

2025年前三季度，公司实现营业收入5139.15亿元，同比下滑4.23%，这一下滑主要得益于行业需求收缩，尤其是地产新开工和施工投资的大幅下滑，基建投资增速环比下降，导致营收同比呈现持续下滑态势,具体季度表现如下：

• Q1：营业收入同比下滑12.58%；
• Q2：营业收入同比增长1.03%；
• Q3：营业收入同比下滑1.30%。

归母净利润方面，前三季度实现136.47亿元，同比下降16.14%，这一降幅高于营收降幅，主要是由于毛利率的下滑所致,具体季度表现：

• Q1：归母净利润同比下降10.98%；
• Q2：归母净利润同比下降21.99%；
• Q3：归母净利润同比下降16.34%。

值得注意的是，尽管前三季度归母净利润整体呈现下滑趋势，但单季度业绩降幅环比呈现收窄趋势,显示公司在控制成本和优化管理方面取得了一定成效。

核心财务指标分析

1. 毛利率与费用率
   公司2025年前三季度毛利率为11.04%，同比下滑0.50个百分点，Q3单季度毛利率达到11.80%，同比和环比均显著提升，在费用率方面，公司费用率合计为5.59%，同比下降0.55个百分点,具体费用率表现如下：

   • 管理费用率：同比下降0.14个百分点；
   • 研发费用率：同比上升0.27个百分点；
   • 财务费用率：同比上升0.18个百分点。

2. 经营性现金流
   前三季度公司经营性现金流为净流出657.90亿元，同比收窄112.38亿元，Q3单季度经营性现金流为净流入115.10亿元，同比增长143.78亿元，这表明公司在加强项目回款方面取得了显著进展,为未来的经营提供了稳健的现金支持。

3. 新签合同额与业务布局
   在业务拓展方面，公司前三季度新签合同额为13399.70亿元，同比增长4.65%，基建建设业务新签合同额同比增长6.35%，主要得益于城市建设和境外工程的快速增长，基建设计和疏浚业务新签合同额则同比下降21.40%和6.38%，公司在海外优先战略和新兴业务布局上表现良好，境外工程新签合同额同比增长8.32%，节能环保、新能源、新材料和新一代信息技术产业等领域新签合同额同比增长9.38%，能源工程和农林牧渔工程新签合同额同比高增80.60%和72.77%。

盈利预测与投资建议

针对公司2025-2027年的盈利预测,分析师调整了公司营业收入和归母净利润的预测目标：

• 2025年：营业收入7609.8亿元（同比-1.4%），归母净利润218.1亿元（同比-6.7%）；
• 2026年：营业收入7914.2亿元（同比+4.0%），归母净利润229.7亿元（同比+5.3%）；
• 2027年：营业收入8151.6亿元（同比+3.0%），归母净利润240.7亿元（同比+4.8%）。

根据动态PE倍数，公司2025、2026、2027年的PE分别为6.5倍、6.2倍和5.9倍，尽管公司2025年前三季度的营收和净利润同比均呈现下滑趋势，但Q3单季度主营业务扣非业绩和经营性现金流的显著改善，以及费用率的有效控制,表明公司经营质量正在逐步提升。

公司在分红政策方面也表现积极，公告称将在分红率不低于20%的基础上，根据经营性现金流状况和行业分位水平适当调整分红比例，并计划在下半年探讨中期分红或报告期预分红方案的可行性,以进一步提升股东回报。

风险提示

尽管公司在2025年前三季度表现稳健,但仍面临以下潜在风险：

1. 政策执行不及预期：政府政策的变化可能对公司业务产生不利影响；
2. 下游需求不及预期：行业需求的波动可能影响公司营收；
3. 新业务拓展不及预期：公司新业务的发展进展可能未达到预期；
4. 市场开拓不及预期：公司在新市场的开拓进展可能不足；
5. 行业竞争加剧：行业内竞争可能加剧,威胁公司市场份额；
6. 产品升级不及预期：公司产品升级可能不及时,影响市场竞争力；
7. 原材料价格大幅上涨：原材料价格上涨可能增加公司成本。

公司在2025年前三季度展现了较强的经营韧性，尽管面临行业需求压力和毛利率下滑等挑战，但通过费用率的有效控制和经营性现金流的改善，公司已经在逐步提升经营质量，公司在营业收入和净利润的增长预测以及分红政策的完善方面，显示出良好的潜力，我们给予公司“买入-A”评级，12个月目标价11.2元,对应2026年PE为8倍。

投资者应结合自身风险偏好，深入研究公司的业务模式、行业前景以及政策环境,做出理性决策。