国投证券：海尔智家(06690)Q3内销增长提速 外销稳步提升 数字化变革成效持续凸显

收入稳健增长，盈利能力持续提升

根据国投证券最新研报显示,海尔智家(06690)发布2025年三季度财务报告，展现出强劲的市场表现和良好的运营能力，以下是本季度财务数据及其分析：

收入表现：内销提速，海外快速增长

• 总收入：2025年前三季度实现收入2340.5亿元，同比增长10.0%。
• 单季度收入：经折算，Q3单季度收入达到775.6亿元，同比增长9.5%。
• 国内市场：国内收入增长显著，Q3国内收入增速达到10.8%，高于H1的8.8%，家用空调等爆款产品的成功推出，进一步巩固了公司在国内市场的地位。
• 海外市场：海外收入保持快速增长，Q3海外收入同比增长8.3%，公司在南亚、东南亚、中东非等新兴市场表现亮眼，北美、欧洲等发达市场经营稳健。

国投证券指出,海尔智家通过多品牌、跨产品、跨区域的全球化布局，进一步巩固了其市场地位，内外销收入有望保持快速增长。

盈利能力：毛利率提升，费用率优化

• 毛利率：Q3单季度毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点，公司通过国内市场的数字化变革和海外市场的高端品牌战略，显著优化了成本结构，带动了毛利率的持续改善。
• 费用率：Q3期间费用率同比下降0.1个百分点，其中销售和管理费用率也同比下降，反映了公司在运营效率提升方面的成果。
• 净利润：归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%；Q3单季净利润53.4亿元，同比增长12.7%，归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点。

现金流：经营活动现金流显著增长

• 经营活动现金流：Q3实现经营活动现金流净额63.5亿元，同比增长2.9亿元。
• 现金流来源：公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长76.2亿元，主要得益于收入规模的扩大。

长期前景：数字化变革与全球化布局双轮驱动

国投证券强调,海尔智家在数字化变革和高端品牌战略方面取得了显著成效，这些举措为公司未来的持续增长奠定了坚实基础，公司计划进一步深化全球化布局，利用多品牌、跨产品、跨区域的优势，推动收入规模和盈利能力的进一步提升。

风险提示

尽管公司前景广阔,但仍需关注以下风险：

• 人民币大幅升值：可能对海外市场竞争产生一定影响。
• 原材料价格波动：可能对公司成本控制和毛利率产生压力。

海尔智家的2025年三季度表现再次证明了其在家电行业的强大竞争力和多元化发展能力,公司在国内市场的爆款产品推出、海外市场的快速扩张，以及数字化变革和高端品牌战略的深化实施，均为其带来了稳健的收入增长和提升的盈利能力，随着全球化布局的进一步深化，海尔智家有望在家用电器市场中占据更有利的位置。

投资建议：海尔智家的激励机制趋于完善，管理层和员工积极性不断提升，公司具备持续增长的潜力，投资者可关注其全球化布局和数字化变革的进展。