立高食品(300973)季报点评：奶油及酱料延续高增 渠道结构持续优化

公司2025年中报分析：收入增长稳健，盈利能力韧性强

公司发布了2025年中报（以下简称“25Q3”），综合来看，公司在收入增长、成本控制以及盈利能力方面均表现稳健，以下从多个维度对公司财务表现进行分析，并结合未来预期提出投资建议。

收入表现：新品驱动增长，渠道多元化提升效率

从收入结构来看,公司在冷冻烘焙食品和烘焙食品原料等核心业务领域均实现了较快增长，冷冻烘焙食品收入占比约55%，同比增长近10%，主要得益于核心商超客户上市的新品以及餐饮客户的持续增长；烘焙食品原料收入占比约45%，同比增长约24%，主要是稀奶油产品在市场上的广泛应用以及酱料类产品在餐饮连锁客户合作中的突破。

公司在渠道布局方面也取得了显著进展,流通渠道收入占比约48%，同比基本持平；商超渠道收入占比约30%，同比增长约30%；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约22%，同比增速高达40%，公司通过多元化的销售渠道布局，不仅扩大了市场份额，还提升了盈利能力。

成本管理：费用管控效能显现，毛利率小幅下降

在成本管理方面,公司的费用管控能力得到了进一步体现，25Q3，公司毛利率为28.94%，同比下降2.40个百分点，这主要是由于进口乳制品采购成本上升所致，尽管毛利率小幅下降，但公司通过严格执行费用预算，降低了不必要的开支，进一步优化了费用结构。

公司各项管理、研发及财务费用率分别为9.52%、5.35%、3.53%和0.23%，同比分别下降1.00个百分点、1.54个百分点、0.07个百分点和0.11个百分点，显示出公司在费用控制方面的持续改善。

盈利能力：归母净利率稳健下行，盈利能力韧性强

从盈利能力来看,公司在25Q3实现归母净利润0.77亿元，同比增长13.63%，归母净利率为7.03%，同比下降0.11个百分点，尽管毛利率小幅下降，但整体盈利能力仍然保持稳健，这表明公司在面对成本上升的压力时，通过销售收入的快速增长和费用控制的有效措施，成功维护了盈利能力。

未来预期：收入和利润预期小幅上调，投资价值显现

针对公司25Q3的财务表现,分析师对未来3年的收入和利润预期进行了小幅上调，预计公司2025-2027年的收入分别为44.59亿元、50.37亿元和55.80亿元，同比增长率分别为16%、13%和11%，归母净利润预计分别为3.50亿元、4.18亿元和4.83亿元，同比增长率分别为31%、19%和16%，公司预计将以每股收益（EPS）为2.07元、2.47元和2.85元的水平上升。

从估值角度来看,公司2025-2027年的PE倍率分别为19.7倍、16.5倍和14.2倍，尽管公司估值处于中等偏高水平，但其稳健的盈利增长和持续的业绩改善预期，仍具备较高的投资吸引力。

投资建议：维持“买入”评级，关注多重驱动因素

综合来看,公司在收入增长、成本控制以及盈利能力方面均表现稳健，未来3年的收入和利润预期均有所改善，公司积极拓展新渠道，新品表现良好，这为公司的长期发展奠定了坚实基础，公司在费用管控方面的能力也值得关注。

我们建议投资者继续关注公司未来发展,维持“买入”评级，公司在新零售渠道布局、核心新品推广以及费用管控方面的成果，均为投资者提供了有力支持。

风险提示：需关注原材料价格波动、市场拓展进展及食品安全风险

尽管公司当前表现稳健,但仍需关注以下风险因素：一是原材料价格波动超预期可能对成本控制产生不利影响；二是新客新品拓展进展不及预期可能影响业绩增长；三是食品安全事件可能对品牌形象造成负面影响，投资者在投资决策时，应综合考虑这些风险因素。

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