中金：维持海丰国际跑赢行业评级 目标价36港元
近期经营表现及行业前景分析
中金证券发布了关于海丰国际（01308）的研报，维持了公司盈利预测和跑赢行业评级，报告对公司当前股价及未来发展前景进行了详细分析，并指出海丰国际具有较大上行空间，以下是报告的主要内容和分析：
公司近况
海丰国际在第三季度2025年发布了最新的经营数据,表现出一定的市场韧性和潜在恢复空间，具体表现如下：
- 收入表现：公司实现收入7.96亿美元，同比下降1.7%，环比下降11.9%，这一结果主要受淡季市场和运价下滑的影响。
- 运输量和运费：集装箱运输量达到920 TEU，同比增长8.9%，环比下降11.0%，平均运费为712美元/TEU，同比下降12.0%，环比下降5.7%。
- 航线运价：东南亚航线运价同比大幅下滑，主要由于去年同期基数较高；日本航线运价同比上涨，3Q25 CCF东南亚/日本/韩国航线运价指数分别同比-30.6%/+20.5%/ -8.6%，环比-11.7%/ -2.3%/ -4.8%。
尽管第三季度面临市场下行压力,公司仍在积极应对行业变化，显示出较强的灵活性和适应能力。
行业环境与供应紧张
当前亚洲区域小型集装箱船舶供给面临严峻挑战,这一趋势有望持续，根据Clarksons数据，未来三年小型集装箱船年新增供给仅1-2%，而25岁以上老船占比已达到11.2%，小型船舶的供给紧张主要来自两个方面：
- 红海绕行影响：今年以来，红海绕行导致小船在做支线配套的需求增加，特别是中东及印度次大陆、欧洲等区域新增了大量小型船舶运力，根据Alphaliner数据，2025年10月较2023年年底，3,000 TEU以下船型的运力增加了8.5%，主要用于船东绕行红海的支线运输。
- 远洋联盟变化：远洋联盟的调整也增加了对小型船舶的需求，特别是在远洋运输中对小船的支线运输需求显著提升。
当前小船运力的租金已经出现显著上涨,根据Clarksons，1,700/2,750 TEU船型的租金同比分别增长了37.8%和16.4%。
产业转移与未来增长潜力
中金证券认为,在当前美国关税政策框架下，中国向东南亚国家的产业转移趋势有望加快，这一趋势不仅有助于推动东南亚国家的经济增长，也将进一步带动亚洲区域内的货量增长，特别是在中国与东盟国家之间，2025年1-9月进出口同比增速分别为+9.6%，显示出区域经济一体化的趋势。
海丰国际作为集装箱运输行业的重要参与者,正处于这一行业转型的关键阶段，公司通过优化运力布局、提升服务能力，正在积极应对小型船舶供给紧张和市场需求增长的双重压力。
风险提示
尽管海丰国际展现出较强的市场适应能力,但仍需关注以下风险因素：
- 地缘政治风险：中东及印度次大陆地区的政治局势可能对公司的运输网络和供应链产生不利影响。
- 全球经济增速下滑：全球经济增长放缓可能对海丰国际的收入和利润率产生负面影响。
中金证券维持海丰国际的盈利预测和跑赢行业评级,认为公司当前股价对应的目标价具有较大的上行空间（较当前股价有27.0%的上行空间），理性投资者可以继续关注公司未来在产业转移和区域货量增长中的表现。
总的来看,海丰国际在当前行业环境下展现出较强的竞争力和增长潜力，但投资者需密切关注宏观经济和行业政策的变化。
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