“色舞”之后的“煤飞”：节后煤炭板块的补涨动能与价值锚点

从节后补涨到长期价值回归

煤炭板块在国庆节后迎来了一个令人瞩目的转变，从节前“色舞”到节后“煤飞”，展现出强劲的市场动力,本文将从多个维度分析煤炭板块的表现及其未来走向。

国庆节前后的市场表现对比

在国庆节前，有色金属板块因多重因素催化，走出了一波强劲的“色舞”行情，随着股价快速拉升至高位，市场畏高情绪逐渐浓厚，节后有色金属整体转入震荡整固阶段，煤炭板块表现出显著差异化，在震荡市中资金选择了保守板块进行补涨，完成了从“色舞”到“煤飞”的顺畅切换。

从市场表现来看，申万煤炭指数（801950.SL）在节后展现出强劲势头，累计涨幅一度接近10%，基本修复了近一年的价格缺口，即使在股票市场整体调整的情况下，上证指数单日下跌1.95%，煤炭指数仍连续多日上涨，仅微跌0.7%,显示出较强的抗跌性和资金青睐度。

煤炭板块的阶段性供需错配与预期修正

除了资金面的“价值洼地”因素,煤炭板块的补涨逻辑还受到阶段性供需错配的支撑。

上半年的供需格局分析
上半年，煤炭市场整体呈现供需宽松格局，需求端，电力、冶金、建材、化工四大耗煤行业中，仅化工行业因甲醇、尿素等产品产量增长而保持一定煤炭消费增量，但其体量相对有限，难以扭转整体需求偏弱的局面，供给端，规模以上企业原煤产量同比增长5.4%，其中一季度同比增幅高达9.6%（主要源于去年同期安全检查导致的低基数），山西、新疆等主产区大幅增产，进口煤虽有所下滑，但对国内市场影响有限，供需双重压力下，煤炭价格一路下行,至今年6月已跌至近五年最低点。

6月至8月的政策性转机
转机出现在6月份，中央生态环境保护督察组对五省（区）和三家中央企业开展督察，因环保因素停产的煤矿数量显著增加；陕西等地升级安全检查力度，部分煤矿被迫停产自查，传统行业的“反内卷交易”也助推了市场情绪的好转,供给端的政策性收缩成为煤价触底回升的催化剂。

国庆节后的市场行情与驱动因素

国庆节后行情的超预期表现，源于多种因素叠加形成的“预期差”，节前市场对煤炭价格持相对谨慎态度，但节后实际情况打破了往年“8-9月行情开启、国庆后行情平淡”的惯例。

供应端的紧张因素
北方主产区在节后迎来降雨天气，叠加假期停产因素，煤矿开工率下降，导致供应端的紧张，环渤海港口因大风封航，尽管库存被动累积，但调出受限,加剧了供应紧张局面。

需求端的积极变化
需求方面也出现了积极变化，动力煤方面，南方受副热带高压影响气温偏高，电力需求旺盛，进入十月，沿海八省动力煤用户平均日耗同比上升约16%，电厂库存节后迅速下降，彰显需求韧性，炼焦煤下游企业前期库存有所消耗，采购需求阶段性释放，高炉开工率和钢厂产能利用率保持高位,部分企业和中间环节的适当补库行为带动市场成交好转和库存回落。

长期供需格局与政策支持

从更长视角来看，焦煤市场价格弹性的释放仍需依赖供给端的持续约束，政策引导下的供给格局优化，通过供给减量放大价格弹性,仍是行业发展的关键变量。

政策支持的积极作用
近日财政部表示，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，且使用范围有所拓展，除补充地方财力、化解存量债务外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资,政策边际变化有望对黑色链条的中期需求形成一定支撑。

未来需求的强劲预期
动力煤在四季度的预期更为强劲，近期冷空气自北向南横扫全国，内蒙古、东北、华北等地降温幅度达10-16℃，局部超过18℃，气象专家预测，北京可能于10月18日正式入冬，较常年平均的10月31日大幅提前，或创近10年最早入冬纪录，北方过早入冬将导致用电负荷激增，冬季火电可能出现“旺季更旺”的情形,从而提升动力煤需求。

煤炭板块的估值与投资价值

从估值角度来看，静态来看煤炭与有色板块估值均已来到近五年相对高位，煤炭企业因上半年业绩承压，PE-TTM估值水平已超过过去五年均值。

核心竞争力与估值优势
值得关注的是，中央汇金重仓的煤炭股如中国神华、平煤股份等，均具备较高的股息率优势，即使在连续股价上涨后，中国神华的股息率仍达7.7%水平，当红利资产迎来业绩修复，资金的“避风港”属性与“增长预期”同时得到满足,容易形成较强的一致性预期。

未来投资建议
总体而言，随着行情推进，驱动因素正从突发性冲击向常态化基本面回归，当下的行情延续靠的是预期的不断强化，不过对于大宗商品而言，一旦一致性预期被打断，行情可能戛然而止，未来的投资机会可能需要跳出短期供需,寻求长期供需格局变化带来的估值空间。

煤炭板块从“色舞”到“煤飞”的结构性变化，反映了供需格局、政策环境与资金情绪共同作用的结果，随着行情逐步推进，市场关注的核心问题逐渐清晰：此番补涨的持续性如何？其长期价值锚点又在哪里？当下板块轮动带来的资金补涨需求与四季度业绩修复预期，共同支撑煤炭板块股价快速上涨，从估值角度来看，煤炭板块具有较高的行业地位和长期增长潜力,值得投资者持续关注。