国海证券：维持百度集团-SW“买入”评级 AI云国内市占率领先

百度集团2025-2027年三年研报解读

根据国海证券发布的研报,百度集团（百度集团-SW，股票代码：09888）2025-2027年的营收和利润预计将呈现稳步增长态势，非香港金融报表净利润（non-HKFRS净利润）分别为166.00亿元、198.64亿元和235.48亿元，对应非香港财务报表每股收益（non-HKFRSP/E）为19.1x、16.0x和13.5x，国海证券维持“买入”评级，认为百度集团具备强劲的增长动力和竞争优势。

百度集团：全栈AI构建竞争壁垒，实现商业兑现的正向循环

百度集团作为全球领先的互联网公司,成立于2000年，其核心理念是“技术可以改变人们发现和消费信息方式”，通过持续的技术创新和产品开发，百度在搜索引擎领域树立了领先地位，并不断拓展AI、云计算、智能驾驶等新兴领域的业务布局，形成了“全栈AI构建”的竞争壁垒。

百度集团目前的核心业务包括基于搜索、信息流和其他在线营销服务，以及AI新领域的产品和服务，通过“移动生态、智能云、智能驾驶与其他增长计划”这三个主要增长引擎，百度正在为未来的持续增长奠定坚实基础。

在线营销业务：AI搜索为盈利能力提升提供助力

中国互联网广告市场整体增速温和,但在线营销业务仍是百度集团重要的收入来源，国海证券认为，百度在搜索引擎领域的市占率领先，拥有庞大的流量入口和多种APP，这为其在精准广告投放和用户行为分析方面具有显著优势。

百度正在积极推动从CPC（按点击收费）模式向CPS（按性能收费）模式转型，并在AI搜索的商业化方面取得了早期测试阶段的进展，虽然短期内在线营销业务可能面临收入和利润压力，但从长远来看，AI搜索的商业化将为公司带来更强劲的增长动力。

智能云业务：AI云市场市占率领先，成为新的利润中心

百度在云计算领域的布局虽然较晚,但在AI公有云市场已实现领先地位，公司通过“云智一体，智能优先”的战略目标，致力于打造新一代AI云基础设施，并通过开源和免费策略降低成本，为云服务平台的规模化应用创造条件。

百度的AI云产品,包括昆仑芯、AISaaS和GPU云等，正在通过协同效应推动业务快速增长，国海证券认为，随着技术的不断升级和市场认可度的提升，智能云业务将成为百度集团的重要增长引擎。

智能驾驶及其他业务：Robotaxi市场潜力巨大

百度在智能驾驶领域的布局同样令人瞩目,尤其是其在Robotaxi（自动驾驶出租车）领域的领先地位，通过稳步进行区域拓展和战略合作，百度正在提升订单量，并逐步实现商业化。

国海证券认为,随着技术成本的持续下降和国际市场的扩张，百度在Robotaxi领域的成本优势将进一步显现，DuerOS智能助手等其他业务的发展也为智能驾驶业务提供了有力支持。

预期表现与投资建议

国海证券对百度集团2025-2027年的收入和利润预计如下：

• 2025年：营收1309.73亿元，non-HKFRS净利润166.00亿元
• 2026年：营收1356.68亿元，non-HKFRS净利润198.64亿元
• 2027年：营收1443.07亿元，non-HKFRS净利润235.48亿元

对应的非香港财务报表每股收益（non-HKFRSP/E）分别为19.1x、16.0x和13.5x。

国海证券认为,百度集团凭借其全栈AI构建的技术优势和多元化业务布局，具备实现长期稳健增长的潜力，尽管短期内某些业务可能面临挑战，但从长远来看，AI搜索、智能云和Robotaxi等领域的增长将为公司带来显著增益，维持“买入”评级是合理的投资建议。

百度集团凭借其强大的技术实力和多元化的业务布局,在中国互联网行业中占据重要地位，随着AI搜索、智能云和Robotaxi等领域的快速发展，百度的盈利能力和市场竞争力将进一步提升，国海证券的研报显示，百度集团2025-2027年的增长潜力巨大，值得投资者密切关注。

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