华虹半导体(01347.HK)：收入结构改善毛利 推进大平台战略

华虹半导体第四季度表现亮眼，拟收购华力微以巩固市场地位

中金公司发布了一份关于华虹半导体的行业研究报告，详细分析了该公司在第三季度2025年的表现，并展望了其未来的发展方向和盈利预测，本文将结合报告内容,为读者提供一份深入分析。

业绩回顾：收入符合预期，毛利率超出预期

华虹半导体在3Q25季度表现亮眼，收入符合市场预期，同时毛利率显著改善，超出分析师的初始预测,具体数据如下：

• 收入表现：单季度营收达到6.352亿美元，同比增长20.7%，季度-on-quarter（QoQ）增长12.2%，符合此前的预测区间（6.2-6.4亿美元）。
• 毛利率提升：毛利率为13.5%，较上一季度提升2.6个百分点，且高于此前的预测区间（10%-12%），毛利率的改善主要得益于价格调涨以及产品结构的调整。
• 净利润表现：净利润为-719万美元，归属于母公司的净利润为2,572万美元，虽然净利润仍处于负值,但净利润的改善幅度超过了预期。

分析师指出,华虹半导体在3Q25季度的表现主要得益于其在独立式非易失性存储和电源管理领域的业务增长。

发展趋势：产能利用率创下新高，独立式非易失性存储收入增速最高

华虹半导体在产能管理方面表现突出，3Q25季度的产能利用率达到109.5%，创下4Q22以来的新高,具体表现如下：

• 独立式非易失性存储：收入为0.6亿美元，同比增长106.6%，主要得益于闪存产品需求的增加。
• 模拟与电源管理：收入为1.65亿美元，同比增长32.8%，得益于其他电源管理产品的需求。
• 功率器件：收入同比增长3.5%,业绩表现相对平稳。

分析师认为,独立式非易失性存储和电源管理将继续成为公司未来季度收入增长的主要驱动力。

收购计划：拟全面收购华力微，推动成熟制程集团内整合

为了进一步巩固其在半导体领域的市场地位，华虹半导体计划全面收购华力微100%股权,以下是关于收购的详细信息：

• 收购背景：华力微主要从事集成电路晶圆代工业务，重点布局逻辑与射频、嵌入式/独立式非易失性存储器、高压等工艺平台，覆盖65/55nm和40nm工艺节点，截至2025年5月30日，华力微的设计总月产能为3.8万片，2024年收入49.9亿元，净利润5.3亿元，净资产为18.4亿元。
• 收购目的：通过收购华力微，华虹半导体能够整合华力微的晶圆代工业务，提升其在高端半导体领域的竞争力,推动公司向成熟制程方向发展。

盈利预测与估值：上调2026年收入和净利润目标

基于华虹半导体3Q25的表现以及未来发展规划,分析师对公司2025和2026年的盈利预测进行了调整：

• 2025年预测：考虑到产能增加、折旧上升，分析师下调了2025年的净利润预测，预计净利润将下降约27%，至1.09亿美元。
• 2026年预测：由于公司在平台化布局和产品结构调整的推动下，分析师上调了2026年的收入和净利润预测，分别增长6%和27%，预计2026年收入将达到29.72亿美元，净利润达到2.16亿美元。

从估值角度来看，华虹半导体的当前股价对应2025/2026年的2.8x/2.7x市盈率（P/B），分析师认为，市场对公司未来大平台化的预期将推动股价上行，建议投资者将目标价上调至110港元，相对于当前股价有38%的上行空间，当前公司的估值跑赢行业评级,具有较高的投资吸引力。

风险与挑战

尽管华虹半导体近期表现亮眼,但分析师也提醒投资者需关注以下风险：

• 竞争加剧：随着全球半导体行业的竞争日益激烈，公司可能面临晶圆价格下降和稼动率下滑的压力。
• 政策与市场波动：行业政策变化以及全球市场波动可能对公司的业务和盈利能力产生不利影响。