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美联储面临回购利率政策调整的挑战

一份由巴克莱策略师Samuel Earl撰写的报告引发了市场对美联储未来政策方向的广泛关注，报告重点分析了当前回购利率与联邦基金利率之间的关系,以及美联储在面对回购市场波动时可能采取的政策措施。

回购利率作为联邦基金利率走向的重要驱动因素，其走势直接影响着美联储的货币政策，Earl指出，如果回购利率持续处于甚至高于联邦基金利率目标区间上方，美联储将面临越来越大的压力，这不仅要求美联储通过回购放贷或直接购买国库券来增加准备金，还可能引发资产负债表的扩张，这种做法可能会遭到FOMC成员，尤其是鹰派理事Michelle Bowman的反对，Bowman等成员担心，通过直接购买国库券或维持庞大资产组合，可能会被误解为财政主导政策,这与美联储避免给市场信号的意图不符。

尽管联邦基金利率目前正处于目标区间中部，但市场因发行导致的波动性买入短期国库券的行为，可能会加剧这种误解，Earl建议，美联储应该优先加强常设回购机制，特别是从清算和改进方面入手，下调回购工具利率，使其相对目标区间更具吸引力,可以缓解市场对月末和年末流动性压力的担忧。

尽管目前美联储不需要立即扩大资产负债表，但Earl认为，美联储可以立即开始进行准备金管理性购买，并以迅速、相当大规模的方式进行，这种做法不仅能够缓解当前的压力，还为未来可能的扩张奠定基础，Earl强调，如果形势显著恶化,美联储可能会同时动用回购和直接购买短期国库券来应对压力。

Earl的报告提出了多项切实可行的建议，旨在帮助美联储在当前复杂的经济环境中制定有效的政策措施，这些建议不仅关注短期压力缓解，更注重长期稳定性，体现了其对美联储独立性和市场信号的一贯重视，美联储是否能够在维护政策目标和应对市场波动之间找到平衡,将是其政策制定者面临的重要课题。