华创证券：维持中金公司“推荐”评级 目标价26.15港元

强劲表现与未来机遇

中金公司（03908）近期发布了2025年三季报，华创证券对其进行了深入分析，指出公司在经营能力、财务表现和行业前景方面均呈现积极态势，华创证券认为，中金公司凭借其高杠杆和强大的业务能力，正处于行业供给侧改革的利好位置，未来发展潜力巨大，本文将从财务表现、资产负债表、业务发展以及风险与估值等方面,全面解析中金公司的最新动态。

公司概述

中金公司作为中国领先的证券公司之一，业务涵盖证券经纪、投行业务、资产管理等多个领域，近年来，公司在自营业务和创新业务方面取得了显著进展，尤其是在量化交易和低佣金率交易领域表现突出，公司以高杠杆运作为特色,在市场中占据重要地位。

财务表现

2025年前三季度，中金公司发布的数据显示，剔除其他业务收入后，营业总收入达到207亿元，同比增长54.5%；归母净利润为65.7亿元，同比攀升129.8%，这些亮眼的增长数据背后，反映了公司在经营效率和盈利能力方面的显著提升，具体而言，公司报告期内ROE（股东权益收益率）为5.7%，同比增长3.1个百分点,这表明公司在通过资产运营实现盈利能力的提升。

资产负债表分析

从资产负债表来看，公司截至报告期末的总资产为5873亿元，同比增长764.3亿元，净资产为1155亿元，同比增长66.9亿元，财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为5.08倍，同比增长0.39倍，环比增长0.5倍，公司计息负债余额为3120亿元，环比增长255.1亿元,这表明公司在资本运作和债务管理方面保持了稳健的发展态势。

业务表现

公司在各个业务领域均呈现出积极的发展趋势，在自营业务方面，公司报告期内自营业务收入为109.7亿元，单季度自营收益率为1.2%，环比略有下降但同比小幅增长，权益类证券及衍生品占比达到46.5%，较上期增长7.5个百分点，显示出公司在高价值资产管理方面的强大实力，相比之下，非权益类证券及衍生品占比较高，达344%,显示出公司在多元化资产配置方面的务实态度。

在经纪业务方面，公司经纪业务收入为45.2亿元，同比增长135.5%，环比增长37.6%，这一增长主要得益于量化交易和新增散户交易量的提升，显示出公司在低佣金率交易领域的优势，与日均成交额21119.5亿元相比,投行业务收入仍有提升空间。

风险与资本情况

在风险管理方面，公司风险覆盖率为196%，略高于预警线120%，这表明公司在风险控制方面仍需加强，公司净资本为460亿元，净稳定资金率为139%，符合较高的资本要求，资本杠杆率为12.1%，略高于预警线9.6%,显示出公司在资本运作方面的稳健性。

估值与预测

华创证券基于公司当前的业务表现和行业前景，对中金公司的估值进行了重新评估，预计2025/2026/2027年的EPS分别为1.87/1.97/2.13元人民币，对应的PE分别为10.6/10.1/9.3倍，从历史估值角度出发，考虑到市场总体景气度较高，公司给予2026年业绩1.1倍PB估值预期，目标价为26.15港元，并维持“推荐”评级。

中金公司在2025年前三季度展现了强劲的财务表现和业务发展潜力，公司在高杠杆运作和业务创新方面均取得了显著进展，同时在风险管理和资本运作方面也保持了稳健的发展态势，考虑到行业供给侧改革带来的机遇，以及市场利率维持低位的有利环境，中金公司未来发展前景广阔，具备进一步提升的空间，华创证券对中金公司的“推荐”评级,充分反映了其对公司长期价值的充分信心。