证券行业2025年三季报综述：业绩同环比高增 景气持续回升

中国证券行业2025年前三季度表现分析及投资建议

近年来，随着经济复苏和资本市场环境的改善，中国证券行业展现出强劲的发展势头，根据最新数据，2025年前三季度，42家上市券商在收入和成本端均取得了显著进展，为行业的整体表现贡献了重要力量，以下将从多个维度深入分析行业表现,并给出投资建议。

权益市场表现良好推动证券行业业绩高增

收入端表现突出
2025年前三季度，42家上市券商实现营业收入和归母净利润分别为4,195.6亿元和1,690.5亿元，同比分别增长42.6%和62.4%（扣除国泰海通非经常性损益后，归母净利润同比增长56.8%），25Q3的表现尤为亮眼，营业收入和归母净利润分别为1,676.9亿元和650.3亿元，环比增长33.2%和25.5%。

细分业务表现：

• 经纪业务：经纪净收入同比增长74.6%，贡献为1117.8亿元，占总收入的26.6%。
• 投行业务：投行净收入同比增长23.5%,实现252亿元。
• 资管业务：资管净收入同比增长2.4%，为332.5亿元。
• 自营业务：自营净收入同比增长43.3%，为1953亿元，占总收入的46.5%。

成本端持续优化
42家上市券商管理费用同比增长24.2%，至2040.75亿元，管理费用率下降24个百分点至49%，行业净利率从2024年前三季度的35.4%提升至25Q1-3的40.3%,显示出成本控制能力的提升。

经纪和自营业务成效显著

经纪业务和自营业务成为推动行业业绩增长的主要驱动力。

1. 经纪业务
   单季度经纪净收入同比增长142%，A股ADT规模达到1.65万亿元，同比增长107%，经纪业务在整个证券行业中表现突出,成为市场信心的重要支撑。

2. 自营业务
   自营净收入同比增长43.3%，为1953亿元，尽管目前券商方向性权益配置比例不高，但主动投资、量化做市、衍生品及私募等相关资产受益于权益市场的改善,金融资产规模持续扩张。

行业景气持续上行

行业多个业务线均呈现增长态势：

1. 投行业务
   A/H股IPO累计发行规模达到773亿元，同比增长61%；港股IPO发行规模为1878亿元，同比增长237%，投行净收入同比增长24%,显示出市场对资本增值需求的强劲。

2. 资管业务
   资管净收入同比增长2.4%，资管规模保持基本持平，但市场赚钱效应促使主动权益基金7月份以来出现净流入,未来资管业务有望迎来复苏。

3. 信用业务
   两市两融余额在8月5日突破2万亿元，截至三季度末较年初增长28%至2.39万亿元,为行业发展提供了有力支持。

投资建议：券商板块仍具吸引力

基于中性假设，预测2025年证券行业全年营业收入和净利润分别为5,503亿元和2,476亿元，同比分别增长22.0%和48.0%，券商板块在经济复苏和资本市场上升趋势下，仍具备“年内不可多得的相对低估与业绩同比高增的细分资产优势”。

推荐股票

• 国泰海通（A+H）、华泰证券（A+H）、广发证券（A+H）、东方证券（A+H）：经纪主线表现优异，推荐关注A+H板块。
• 国信证券、方正证券：作为券商行业的重要参与者,未来发展潜力值得关注。
• 中金公司（H）、湘财股份：港股IPO回暖和换股重组为其带来增长动力。

风险提示

尽管行业前景乐观,但投资者需注意以下风险：

1. 权益市场大幅波动：市场波动可能对权益资产配置产生影响。
2. 监管周期趋严：证券行业面临监管政策变化,需关注合规风险。
3. 大幅计提信用减值损失：行业资产质量变化可能导致减值风险增加。