鲍威尔已提前变成“跛脚鸭”？“老债王”做出选择：抛售美债！

在10月底,华尔街画上了一个充满不确定性的句号，市场曾经依赖的“政策确定性”似乎逐渐消失，而“老债王”比尔·格罗斯甚至开始用脚投票，抛售美国国债期货，他坚信，随着高额财政赤字和大量国债发行的出现，债券收益率将不断上升，这场市场动荡的背后，是美联储政策转向的重大波动。

自2022年以来,投资者一直能够清晰地预测美联储的政策路径——大多数时间里，美联储的政策走向可以被视为一个已知数，这使得债券不仅成为防御性资产，也成为了收益来源，风险平价交易、60/40投资组合以及偏重信贷的配置策略，都在利率下降和波动性受控的环境中蓬勃发展，美联储主席杰伊·鲍威尔最近的言论彻底打破了这种假象。

在上周的美联储会议上,鲍威尔明确表示，12月的降息“远非”板上钉钉，这次降息的决定甚至未能一致通过，美联储内部出现了六年来的首次双向反对意见，一些官员倾向于更大幅度的降息，而另一些则主张维持利率不变，这种共识的破裂让一个熟悉的两难困境再度浮现：当就业市场走弱，但通胀风险却居高不下时，该怎么办？

市场反应迅速,债券收益率创下2022年以来美联储议息日的最大单日涨幅之一，推高了美元的价值，利率互换市场显示，美联储12月降息的可能性约为50%，而会议前这一概率高达90%，投资者们开始重新调整策略，转向受短期政策波动影响较小的中等期限债券，而不是长期债券。

在这一背景下,“老债王”比尔·格罗斯正在抛售美国国债期货，他押注高额的财政赤字和海量的国债发行将持续推高债券收益率，其他投资者也在重新评估自己的策略，尤其是在日本央行行长植田和男领导的官员们本周决定维持利率不变，并暗示未来加息可能需要时间之后。

一些市场参与者对美联储政策的未来走向抱有不同看法,一位市场分析师指出：“如果你预期美联储降息的幅度或速度不及预期，那么这对美元应是利好。”而摩根士丹利的货币交易部门则调整了对欧元和日元的空头头寸，转为中性立场。

更有趣的是,一些机构开始押注于央行政策路径的分化，TS Lombard的分析师们押注到今年年底，美国的短期利率将超过日本，他们的交易是：做空美国12月担保隔夜融资利率（SOFR）期货，同时做多日本的同类期货，这是一场押注于央行政策路径分化的赌局。

尽管债券市场呈现波动,但以科技股为主的纳斯达克100指数上周仍上涨了2%，自鲍威尔上周四发表讲话以来，彭博美元指数已上涨近1%，并在上周五录得今年以来仅有的第二次月度上涨，期权市场显示，交易员们在未来一个月普遍看好美元前景。

对于自主型外汇交易员来说,居高不下的美债收益率使得持有美元现金更具吸引力，这可能会支撑美元对主要货币的汇率，摩根大通资产管理公司全球固定收益、货币及大宗商品部门负责人Bob Michele表示：“鲍威尔正在失去对美联储官员们的控制，他这届任期已经进入‘跛脚鸭’阶段了。”

在这一背景下,太平洋投资管理公司（PIMCO）的联合创始人比尔·格罗斯再次警醒市场，尽管他之前曾警告称，美国金融体系正积聚过度风险，但如今他表示，不断膨胀的赤字和美元走弱使他继续看空美国国债，他在一封电子邮件中写道：“要问我做什么交易？我正在卖出10年期国债期货，即便经济增速放缓至1%到2%，国债的供应也太多了。”

美联储内部观点的分歧、政策不确定性以及全球经济复杂多变的环境，正在重新定义债券市场的格局，投资者需要谨慎评估风险，寻找在不确定性中的机会，正如Loomis Sayles的Dan Fuss所言：“你要做的，不是站在车流里，而是应该走到中间的‘安全岛’上去。”