赛维时代(301381)：单季扭亏为盈 去库存成效显现

服饰配饰品公司财务表现及市场展望

一家主要从事服饰配饰品业务的公司发布了截至2025年第三季度的财务数据，展现了其在行业竞争中的强劲表现以及未来发展潜力，本文将从财务数据、营销策略、库存管理以及宏观环境等多个维度,对该公司的经营状况及未来发展进行深入分析。

（一）财务表现亮点

1. 营收持续增长
   截至2025年第三季度（25Q3），公司实现营业收入28.43亿元，同比增长8.33%，这一增长主要得益于新品推出以及营销策略的优化，尤其是服饰细分品类的市场表现显著提升,品牌影响力不断增强。

2. 归母净利润扭亏为盈
   25Q3归母净利润为0.41亿元，同比实现扭亏为盈，虽然归母净利率环比略有下降（1.43%），但这一下降主要归因于去库存的影响，显示公司在实现盈利的同时,正积极进行库存优化。

   

3. 去库存效果显著
   25Q1-Q3期间，公司实现经营活动产生的现金流量净额7.42亿元，同比增长252.93%，主要得益于销售规模的增加、上年度提前备货的持续转销以及新增备货需求的降低，Q3末公司存货为15.3亿元，同比减少26.5亿元,表明公司在去库存进程中取得了显著成效。

（二）驱动因素分析

1. 新品推出与营销效率提升
   公司近年来在产品开发和营销方面进行了大力投入，尤其是在服饰细分品类领域积累了强大的底层能力，这种能力不仅保障了服饰品类在大规模基数上的持续增长,还通过优化营销策略显著提升了多个细分品类的市场占有率和品牌影响力。

2. 销售费用率优化
   25Q1-Q3期间，销售费用为29.77亿元，同比增长15.16%，但销售费用率从36.35%下降至36.35%，这一优化显示公司在提升营销效率的同时，注重成本控制,为后续盈利增长提供了有力支持。

（三）宏观环境支持

1. 中美贸易关系回暖
   10月底，中美经贸团队在吉隆坡磋商中达成了一系列共识，包括取消美国对中国产品的10%“芬太尼关税”，暂停对华出口管制、海事、物流和造船业的调查措施，这些措施将缓解跨境电商的需求及成本压力,对服饰配饰品行业具有积极意义。

2. 行业β带来拐点
   公司认为中美关系的改善将为Q4及2026年的表现带来拐点，随着美国市场需求的回升以及跨境电商成本的缓解，公司有望在2025-2027年实现营收、归母净利润的稳步增长。

（四）投资建议

1. 品牌力与去库存成效显著
   公司在品牌建设方面取得了显著进展，其长期深耕服饰细分品类的能力在行业中具有一定地位,去库存进程的成效为后续盈利增长提供了有力支撑。

2. 未来发展预期

   1. 营收预测：预计2025-2027年营收分别为130.25/164.96/202.12亿元。
   2. 净利润预测：归母净利润（考虑股份支付费用影响）预计分别为3.71/5.24/6.84亿元。
   3. 估值指标：对应PE分别为26.25/18.58/14.24X。

3. 评级维持
   由于公司品牌力持续提升、去库存效果显著以及中美关系改善带来的行业支持，维持“增持”评级。

（五）风险提示

1. 关税风险
   中美贸易关系虽有改善，但仍存在一定的关税政策不确定性,可能对公司出口业务产生短期影响。

2. 品牌建设不及预期
   如果公司未能持续提升品牌影响力或市场占有率,可能对后续盈利增长产生不利影响。

3. 业绩及估值不及预期
   如果公司未能实现预期的营收和净利润增长，或估值比市场预期的更高,可能对投资者利益产生影响。

这家服饰配饰品公司在行业竞争中展现出强大的内生增长动力，其在产品开发、营销、去库存以及品牌建设方面的成果均令人瞩目，中美关系的改善以及行业β带来的拐点效应，为公司2025年Q4及2026年的表现增添了积极因素，投资者应关注公司未来在品牌建设、去库存及市场拓展方面的进展。

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