宇邦新材(301266)2025年三季报点评：25Q3业绩环增 未来盈利有望结构性改善

公司2025年第三季度财务报告分析

摘要
公司发布了2025年第三季度（Q3）的财务报告，显示了营业收入和净利润的不同表现，尽管营业收入同比下降，但归母净利润和扣非归母净利润均显著增长，毛利率也有所改善，公司出货略有下滑，但预计未来盈利结构将逐步改善，费用率有所上升，经营性净现金流大幅改善，存货和合同负债也出现了显著增长，第三方机构下调了未来两年的盈利预测，并新增了2027年的预测，维持“增持”评级，光伏行业的竞争加剧和需求不及预期是主要风险。

财务表现
2025年Q1-Q3公司实现营业收入22.60亿元，同比下降8.75%，单季度Q3营业收入为7.42亿元，同比下降6.59%，环比下降15.66%，归母净利润为0.53亿元，同比增长13.63%；扣非归母净利润为0.50亿元，同比增长29.34%，毛利率为6.40%，同比增长0.33个百分点，Q3毛利率为5.63%，同比增长1.55个百分点，但环比下降0.38个百分点，主要由于冲回部分信用减值损失。

主要亮点

1. 出货情况：Q3焊带出货约9000吨，环比略有下滑，分结构来看，互连带占比约80%+，汇流带占比不到20%，全年预计出货量为3.6-3.7万吨，随着光伏产业反内卷的持续叠加，BC焊带等高盈利焊带的出货占比有望提升，从而逐步改善公司盈利结构。

2. 费用率和现金流：Q3期间费用为0.36亿元，同比下降0.17%，环比增长8.25%；费用率为4.88%，同比增长0.31个百分点，环比增长1.08个百分点，经营性净现金流为+2.01亿元，同比增长874.13%，环比增长292.02%，截至Q3，公司存货为2.71亿元，同比增长54.23%；合同负债为0.35亿元，同比增长650.11%。

3. 盈利预测及投资评级：考虑到2025-2026年的光伏市场竞争激烈，第三方机构下调了公司2025-2026年的盈利预测，新增2027年的盈利预测，预计2025-2027年的归母净利润分别为0.7/1.2/1.7亿元，同比增长83%/73%/39%，机构认为，在反内卷环境下，公司未来盈利有望改善，并维持“增持”评级。

市场前景及风险
光伏行业目前正面临着反内卷的压力，市场需求不及预期，这可能对公司的盈利增长构成挑战，尽管未来通过提高高盈利焊带出货占比，公司盈利结构有望改善，但市场竞争的加剧和需求波动仍需密切关注。

公司在2025年Q3的财务表现显示出一定的韧性，尤其是在净利润和现金流方面均有显著改善，尽管短期内面临出货下滑和行业竞争加剧的压力，但机构对公司未来的盈利改善持乐观态度，并维持“增持”评级，投资者应密切关注公司未来的出货表现和行业动态，评估自身风险承受能力后做出投资决策。

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