全球牛市“幻象”背后，对美元信用质疑会持续吗

全球金融市场的“信用危机”与美元信用的重新评估

当前全球金融市场呈现出一场看似繁荣的资产牛市,这场牛市背后隐藏着深层次的“信用危机”，这场危机并非传统意义上的美元储备货币地位危机，而是市场对美元长期购买力稳定性和政治中立性的信心正在逐步减退，这种信心的动摇，正在重塑全球资产价格的格局。

全球资产牛市的本质

2025年以来,全球主要股票市场指数持续上涨，债券利率普遍下降，黄金和加密货币价格也在不断攀升，表面上，这种同步上涨违背了传统的经济学常识，这场牛市并非由传统的经济增长驱动，而是由一种独特的“信用转移”机制所致，资本市场的资金流动不再仅仅依赖于传统的经济指标，而是更多地受到美元信用的影响。

四个“不是”的深层分析

1. 不是全球经济增长加速
   国际货币基金组织的预测显示，2025年全球经济增长率将低于2024年，主要经济体增速普遍放缓，尽管欧洲和日本的经济表现有所改善，但这些因素不足以解释全球资产价格的同步上涨，增长放缓的背景下，资本市场的资金流动仍在持续，这种现象超出了单纯的经济增长解释。

2. 不是全球流动性进一步宽松
   尽管全球M2货币供应量达到了113万亿美元，但从边际增速来看，流动性并未显著放松，主要经济体的货币政策也未采取特别宽松的措施，日本央行正在逐步 normalization，欧洲央行虽然在降息，但也在实施量化紧缩，美联储和英国央行均持谨慎态度，货币政策并未大幅宽松。

3. 不是人工智能技术周期驱动
   虽然人工智能的快速发展推动了硬科技行业的成长，但这并非全球资产价格上涨的主要动力，金融、消费和房地产等传统行业的股票同样在上涨，罗素2000指数与纳斯达克100指数同步攀升，这种整体性资金流入表明，当前牛市不仅仅依赖于某个特定行业的表现。

4. 不是地缘政治缓解结果
   今年的地缘政治局势实际上更加紧张，贸易关税摩擦和国际贸易摩擦加剧，然而资产价格仍在上涨，这种现象与地缘政治的紧张态势形成反差，这进一步支持了美元信用的动摇是主要因素的观点。

美元信任危机的多重表现

美元作为全球主要储备货币,其信用状况直接影响全球金融市场，当前美元信受的动摇主要体现在三个层面：

1. 政治层面的信任危机
   美国的政策转向从“美国优先”到“美国独行”导致国际社会对其全球治理角色和责任承担的怀疑，贸易保护主义、退出国际协议等举措削弱了市场对美国在维护全球经济稳定方面的信心。

2. 金融层面的工具化
   美元支付系统被频繁用于外交手段，导致各国央行外汇储备美元份额的调整，这种现象反映了市场对过度依赖美元风险的担忧。

3. 财政层面的透支问题
   美国政府债务持续攀升，且增速超过经济增长率，这种情况下市场对美元长期购买力的信心自然动摇。

黄金价格上涨：美元信任危机的直接信号

黄金价格的持续上涨是美元信任危机最直接的表象,作为一种不受政府信用背书的资产，黄金成为避险投资者的首选，全球央行的黄金储备增加，尤其是新兴市场央行在减持美债的同时增持黄金，这种行为与美国国债持有者结构的变化密切相关，当市场对美元信心下降时，资金会转向黄金进行价值储存。

美元信用的修复路径

当前美元信用的修复需要多方面努力：

1. 政策确定性回归
   2026年美国中期选举后，如果能够遏制对美元霸权的滥用，恢复国际合作轨道，采取更可持续的财政政策，市场信心将得到一定恢复。

2. 经济基本面的持续改善
   美国需要通过人工智能等领域的生产率提升和有效控制通胀，为美元提供坚实的基本面支撑，技术领先的美国在全球经济发展中重新占据主导地位，将有助于美元作为主要支付手段的强化。

3. 货币政策的稳健运作
   美联储需要保持政策独立性和决策连贯性，避免过度宽松或激进的货币政策变动，这对维护美元信用至关重要。

4. 国际环境的相对改善
   如果其他主要经济体表现不及美国，或者地缘政治局势缓解，都可能对美元的吸引力产生积极影响。

5. 深层结构问题的解决
   长期来看，美元信用的重塑需要解决制造业回流、控制债务规模、完善金融监管框架等根本性问题。

我们正处在国际货币体系演变的一个关键节点,当前全球资产牛市并非传统意义上的繁荣行情，而是一场由美元信用的动摇所驱动的资产重估，投资者在评估资产价格时，需要更加关注美元信用环境的变化，美元信用的修复并非由美国单方面决定，而是取决于全球政治经济格局的演化，在此背景下，投资者需谨慎考虑资产的稳健性，并密切关注国际政治经济动态。

这场牛市或许不是财富的创造,而是信任的再分配，全球金融市场的走向将更加依赖于美元信用的修复进程，以及国际政治经济关系的发展。