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拨备压力与业务韧性并存

在昨日披露因马多夫投资欺诈案计提11亿美元拨备后，汇丰控股（0005.HK）今日公布的2025年第三季度业绩备受市场关注，最新财报显示，集团当季税前利润同比下滑14%，至72.95亿美元，营业支出同比激增24%，此次财报不仅反映了汇丰在复杂法律环境下的财务压力,也展现了其核心业务的韧性。

马多夫案拨备重压业绩

汇丰今年第三季度录得收入177.88亿美元，同比增长5%，高于分析师普遍预期的167.19亿美元，在收入增长的同时，盈利却被大额拨备吞噬，由于在伯纳·马多夫（Bernard Madoff）投资欺诈案相关诉讼中败诉，汇丰于本季度确认11亿美元拨备，成为拖累利润的主要原因，受此影响，集团税前利润同比下降14%，至72.95亿美元（约合人民币517.92亿元），低于分析师普遍预期的76.58亿美元。

这起横跨16年的诉讼源自“华尔街吸金恶霸”伯纳·马多夫于上世纪70年代初开始编织的庞氏骗局，直到2008年12月，马多夫因儿子向当局举报被捕，这一骗局才开始走上终结，该案被称为美国史上最大投资欺诈案，涉及全球超过4万名投资者，损失金额高达650亿美元，就连好莱坞著名导演史蒂文·斯皮尔伯格也是马多夫诈骗案的受害者之一。

汇丰卷入案件的原因在于，其提供托管、管理及同类服务的基金，有资产交由马多夫创办的马多夫证券（Bernard L． Madoff Investment Securities LLC）进行投资，早在2009年，投资基金Herald Fund SPC（Herald）就起诉了汇丰卢森堡子公司HSSL，要求归还25亿美元的证券和现金加上利息，或赔偿56亿美元的损失加上利息，2013年，卢森堡地方法院驳回Herald关于证券归还的诉求，并搁置了其他诉求事项，但在2024年12月，卢森堡上诉法院推翻地方法院的裁决，裁定Herald的核心索赔原则上成立，对此，HSSL提出上诉，今年10月，卢森堡最高法院进一步驳回HSSL就证券归还部分提出的上诉，仅受理现金归还部分上诉，汇丰随即计提11亿美元拨备，并表示将提起二次上诉，若仍未成功,将在赔偿金额上继续抗辩。

汇丰在周一的公告中指出，相关拨备将导致集团普通股权一级资本比率（CET1）下降约15个基点，该指标是衡量银行资本稳健性的关键参数，下降虽有限，但反映出法律风险对财务稳健度的潜在侵蚀，集团还计提了与汇丰银行历史交易活动相关的额外3亿美元法律费用,进一步推高整体成本压力。

利息收入支撑盈利

从财务结构看，利息收入仍是汇丰业绩的核心支撑，三季度净利息收入同比增长15%，达到87.77亿美元，汇丰预计2025年全年银行业务净利息收入将达到430亿美元或以上，理由是其对香港和英国等主要市场近期政策利率走势的信心增强，财富管理部门表现亮眼，收入同比增长30%，至26.81亿美元,成为推动整体收入增长的重要引擎。

分析人士指出，英镑与港元利率高位运行，加上客户资产回流亚洲，使汇丰财富管理及零售银行板块继续受益，这一优势被成本端的剧烈上升部分抵消，三季度汇丰营业支出达100.76亿美元（约合人民币715.37亿元），同比增加24%，增速显著高于收入增长，除法律费用外,集团在重组及技术投入上的持续支出同样推高成本。

信贷质量方面，汇丰三季度预期信贷损失（ECL）为10.08亿美元，同比增长2%，汇丰指出，香港商业地产市场的持续疲弱促使其升级ECL计算模型，并增加对新增风险暴露的准备，今年前九个月，预期信贷损失较去年同期增加9亿美元,其中约三分之二来自香港房地产投资。

尽管外部环境复杂，汇丰首席执行官艾桥智（Georges Elhedery）在财报中表示：“尽管集团就过往事件作出法律准备，但我们推行策略的决心仍反映在今季的业绩中。”管理层认为，稳健的资本生成能力足以覆盖潜在法律风险及市场波动，汇丰将派发每股10美分中期股息，并重申2025年有形股本回报率（RoTE）目标从早先估计的13.4%上调至15%或更高。

市场反应与未来展望

对于汇丰三季度报，市场反应较为正面，截至今天下午收盘，汇丰港股上涨4.41%，报106.5港元/股，总市值1.83万亿港元，有机构认为，拨备虽对短期利润构成压力，但有助一次性消化潜在风险,为后续经营扫清不确定因素。

马多夫案的拨备使汇丰再度面对旧案阴影，也提醒市场大型跨国银行在复杂监管与诉讼环境中难以独善其身，尽管本季度盈利承压，但利息收入及财富管理业务增长表明其核心业务仍具韧性，短期内，汇丰的重点将是平衡资本稳健与股东回报，在应对法律风险的同时维持盈利动能，艾桥智的挑战不在利润表，而在如何让投资者重新相信——汇丰的增长不再被过去拖累。