投资者保护“行动指南”出台，8大方面23条举措有哪些看点？

证监会发布《若干意见》推动市场公平化

2025年1月,证监会主席吴清在2025金融街论坛年会开幕上宣布了重要政策——《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》（以下简称《若干意见》），这份文件旨在强化发行上市、退市等环节的投资者保护，营造更加公平的交易环境，提升行业机构的服务水平，推动证券期货纠纷的多元化解机制建设，为中小投资者提供更有力的保护，这一政策的出台，标志着中国资本市场在保护小投资者权益方面迈出了重要一步。

政策背景与出台思路

《若干意见》的制定是多重政策背景的集中体现，2024年9月26日，中央政治局会议明确提出“研究出台保护中小投资者的政策措施”，而二十届三中全会更进一步强调“健全投资者保护机制”，国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”）也提出，要“更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益”，这些政策背景表明，保护中小投资者的合法权益已成为资本市场健康发展的重要前提。

在制定《若干意见》时，证监会遵循了“针对核心关切、力求务实管用、于法有据”的思路，聚焦一段时期以来中小投资者高度关注的重点问题和核心关切，提出针对性的措施，针对投资者反映的新股发行价格过高的问题，《若干意见》提出优化新股发行定价机制，强化网下投资者分类评价管理，从严限制故意抬高、压低报价的询价机构参与手法证券网下询价配售，推动网下投资者合理报价，针对投资者关注的程序化交易问题，证监会从加强对程序化交易报告的信息核查力度和异常交易监测监控的角度，进一步加强程序化交易监管。

八大举措推动市场公平化

《若干意见》从八大方面提出具体举措，力求解决中小投资者关心的痛点问题，推动资本市场更加公平有序。

1. 强化发行上市环节的保护
   在发行上市环节，《若干意见》提出三项举措：

   • 研究提高锁定比例更高、锁定期更长的网下投资者配售比例，从严限制故意抬高、压低报价的询价机构参与首次公开发行证券网下询价配售，推动网下投资者合理报价；
   • 指导发行人及中介机构形成招股说明书示范文本,提升招股说明书信息披露质量；
   • 倡导上市公司采用“注销式回购”等方式回报投资者，引导上市公司实施一年多次分红，增强分红的稳定性、持续性和可预期性。

2. 营造交易环节的公平环境
   在交易环节，《若干意见》提出三项举措：

   • 进一步加强融资融券业务监管,完善融资融券规则，提高融资融券业务透明度和公平性；
   • 完善程序化交易报告、异常交易监控制度，加强程序化交易监管；
   • 加强证券期货经纪业务监管,督促证券公司加强交易单元的统一管理，严禁为个别投资者提供特殊便利。

3. 压实经营机构的服务责任
   在服务环节，《若干意见》提出四项举措：

   • 引导经营机构提供更多适合中小投资者、有利于增强市场活力、服务实体经济的产品和服务；
   • 督促经营机构、代销机构严格落实投资者教育与投资者适当性管理责任，将投资者教育嵌入到开户、销售等业务流程中；
   • 压实经营机构处理投资者诉求的主体责任,督促经营机构健全投诉和纠纷处理工作机制，加强对经营机构处理投资者诉求的监督检查与评价，推动纠纷得到妥善解决；
   • 依法支持加强对中小投资者的公平保护,支持人民法院、仲裁机构在审理经营机构与投资者相关纠纷时，对业务合同中的格式条款依法作出有利于中小投资者的解释。

4. 健全退市监管机制
   随着常态化退市机制的深化，上市公司退市过程中的投资者赔偿问题受到市场高度关注。《若干意见》进一步提出，健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制。

   • 督促存在退市风险的上市公司充分揭示退市风险,保障投资者知情权；
   • 强化对存在退市风险的上市公司股票异常交易监控,防止非理性炒作公司股票；
   • 对于重大违法强制退市的公司,要求引导存在重大违法强制退市风险的上市公司控股股东、实际控制人等主动采取先行赔付或者其他保护投资者合法权益的措施，弥补投资者因上市公司及相关主体违法行为遭受的损失；
   • 督促主动退市的公司提供现金选择权等保护措施。

5. 强化有效赔偿机制
   《若干意见》还提出，进一步强化对侵害中小投资者利益的违法行为的打击，完善证券期货纠纷多元化解机制，更好发挥投资者保护机构的职能作用，以及强化投资者保护的法治保障。

   • 在打击违法方面,下一步证监会将加大对欺诈发行、财务信息披露造假等严重损害投资者权益的违法行为的打击力度，对实际执行公司事务或组织指使实施违法行为的控股股东、实际控制人等实施精准追责；
   • 在纠纷调节方面,证监会鼓励发行人的控股股东、实际控制人、相关证券公司自愿作出先行赔付的承诺，引导、督促相关主体及时有效赔偿投资者；
   • 资本市场的民事赔偿诉讼普遍存在信息不对称、举证困难、诉讼成本高等特点，由于中小投资者维权能力有限，往往难以通过诉讼渠道维权。《若干意见》要求，投资者保护机构作为从事资本市场投资者保护的专门机构，要充分发挥其在纠纷解决中的作用，通过支持诉讼、提起股东代表诉讼、代表人诉讼等方式，更好维护投资者合法权益。

6. 强化法治保障
   《若干意见》还强调了法治保障的重要性。

   • 下一步,证监会将加强打击违法行为的协作机制，与公安司法机关形成打击违法、管用措施、明确责任的工作合力；
   • 进一步完善资本市场投资者保护的法律体系,加强对投资者合法权益的法律保护，支持法院审理中小投资者与经营机构的纠纷案件，依法维护小投资者合法权益。

市场公平化的未来展望

《若干意见》的出台为资本市场的健康发展注入了新的动力，通过推动网下投资者合理报价、完善融资融券监管、强化经营机构的责任、健全退市保护机制等一系列举措，证监会为中小投资者构建了更加公平、透明的投资环境，这不仅体现了政府对小投资者权益的高度重视，也为资本市场的长远发展奠定了坚实基础。

随着《若干意见》的实施，市场预期是资本市场