外滩年会聚焦需求不足难题，CF40支招消费投资提振路径

从工业化国家经验看中国发展之路

在2025外滩年会上,张斌教授以CF40最新一期宏观季度报告为背景，深入探讨了意愿储蓄与计划投资之间实现动态平衡的关键路径，这一主题不仅关乎全球经济发展的理论探索，更为当前发展中经济体面临的"总需求不足"等问题提供了重要的参考价值，在分析工业化国家的经验基础上，本文试图揭示中国经济转型升级的可能路径。

拆解工业化国家的投资储蓄再平衡

工业化国家在实现储蓄与投资动态平衡的过程中,展现出多重驱动力，首要动力是家庭财富的快速增值，数据显示，美国、欧洲和日本的家庭金融资产远远超越GDP和可支配收入的增长水平，特别是在美国，家庭金融资产的平均水平已达37万美元，而欧洲和日本的水平分别为10万美元和12万美元，这一显著的财富积累，为消费提供了强劲支撑。

社会保障制度发挥着重要作用,失业保险、社会福利等制度通过"资产替代效应"降低了私人储蓄需求，缓冲了收入分配的不均衡，公共部门的社会实物转移和公共支出也在不断优化，降低了民众的消费压力，推动了消费平稳增长。

新投资机会的出现为计划投资提供了重要支撑,知识密集型服务业的快速发展，尤其是信息技术和知识产权产品的投资热潮，重塑了传统的投资结构，带动了计划性投资需求的提升。

真实利率的持续下降也在调节储蓄与投资的关系,从上世纪80年代中期的较高水平下调至低于1%，并在某些年份进入负值区间，这一政策调节机制有效平衡了意愿储蓄与计划投资的关系。

有效的逆周期管理政策则避免了短期问题的长期化,在应对"失去的20年"等重大挑战时，美国和欧元区通过坚决的政策措施较快地修复了金融市场，扩大了消费水平，避免了供需失衡问题的恶化。

提振名义GDP：当前发展中经济体的关键举措

对于当前发展中经济体而言,提振名义GDP仍是最有效方式，张斌教授指出，短期内通过较大力度的降低政策利率来刺激投资和消费，实施更积极的财政政策提高短期名义GDP，是影响消费最重要的政策因素。

在中国特色社会主义体制下,公共部门作为储蓄高方，其储蓄行为与私人部门形成互补，中国的"二元经济"特点决定了公共部门在储蓄方面的优势，建国初期的消费偏少，逐步积累形成较高的公共部门储蓄率，这种特性为当前面临的总需求不足问题提供了重要支撑。

中国特色社会主义经济体制具有明显优势,通过完善社会保障制度、发展服务业、优化公共投资结构，可以有效提升消费水平，医疗健康、教育、体育文娱、居住等领域的服务供给改善，是提升中长期消费水平的重要抓手。

在当前经济复杂多变的背景下,中国需要借鉴工业化国家的经验，通过政策调节实现储蓄与投资的动态平衡，公共部门投资应向高附加值、结构优化的领域倾斜，应充分利用现有劳动力资源、机器设备，提升生产效率，应对人口老龄化趋势。

展望未来：中国经济转型的投资重构之路

明年经济工作中,公共投资将发挥关键作用，建议将更多精力投向城市更新改造、都市圈建设等领域，这些领域具有较大发展潜力，也符合中国经济发展的长期逻辑，通过大规模的基础设施投资，不仅可以提升经济活力，还能优化经济结构。

在人口老龄化背景下,中国面临着资源配置的重大挑战，加大对居住环境改善的投资力度，特别是为农民工等群体提供更好的居住条件，是实现可持续发展的重要举措，通过政策支持和市场激励，推动住房与服务融合发展，提升居住质量。

财政政策和货币政策的协同发力至关重要,政策利率的进一步调整可以降低融资成本，刺激投资，货币政策需要运用更多新型政策性金融工具，发挥更大作用，财政支出要与GDP增长保持合理同步，为经济转型提供资金支持。

在"十五五"规划的关键时期，投资仍是关键驱动力，面对需求不足的局面，需要通过创新驱动、结构优化和政策支持，形成更具内生动力的发展模式，这既是挑战，也是机遇，通过深化改革、扩大开放、提升创新能力，中国有能力在全球经济转型中找到自己的位置。