特斯拉(TSLA.US)Q3交付量亮眼 富国银行却预警：好日子可能到头了

特斯拉第三季度交付量超预期，但短期内仍面临政策和库存压力

2023年10月25日，富国银行发布了一份关于特斯拉(TSLA.US)的研报，指出特斯拉在2025年第三季度的交付量显著超出市场及机构预期，但受美国电动汽车税收抵免政策到期以及后续需求承压等因素影响，富国银行仍对其短期增长持谨慎态度，该行维持特斯拉“减持”评级，目标价120美元，这意味着该股未来存在超过70%的下行空间。

根据交付报告，特斯拉2025年第三季度总交付量达到497,099辆，不仅较富国银行自身预测的412,000辆高出20.7%，也较市场共识预期的443,079辆超出12.2%，特斯拉实现了7%的同比增长及29%的环比增长，值得注意的是，富国银行测算显示，特斯拉第三季度库存减少约50,000辆，且7-8月其在中国、欧盟及美国市场交付量同比下滑约11%，这意味着9月单月交付量同比增幅超过20%,成为拉动第三季度整体交付的关键因素。

尽管交付数据超出预期，但在富国银行报告发布当日，特斯拉股价仍出现下跌，反映出投资者对其短期增长潜力的担忧，富国银行分析指出，第三季度交付量超预期主要依赖政策到期前的促销刺激,并非需求的自然增长。

为应对美国电动汽车税收抵免政策到期带来的影响，特斯拉在第三季度推出了多重激励措施：在美国市场推出Model Y/3库存车最高折扣2000美元、提供Model 3车型的18个月免费超级充电服务，以及其他超级充电套餐，特斯拉还新增了6500美元租赁补贴，进一步加码促销力度，价格端压力同样明显，富国银行估算，特斯拉第三季度平均订单价格环比小幅下降，其中Model Y/3定价环比下跌1%。

富国银行认为，第三季度大概率将是特斯拉未来一段时间内交付量最强劲的季度，后续为维持交付规模，公司需持续推出有吸引力的激励政策与折扣，以抵消7500美元税收抵免政策到期的影响，基于对后续需求及利润压力的判断，富国银行下调了特斯拉2025年核心业绩预期：预计全年交付量约148万辆，同比下降13%，显著低于市场共识的164万辆；同时将2025年每股收益预期下调至较市场共识低29%的水平，核心原因在于对第四季度交付疲软、利润率承压及监管信贷收入下降的担忧。

尽管特斯拉第三季度交付量表现强劲，但其短期内仍面临政策到期带来的需求承压以及库存压力的双重挑战，市场对其未来增长的担忧，导致股价下跌,这也反映出投资者对特斯拉未来盈利能力和增长潜力的审慎态度。