正信期货黄益：短期纯碱难有亮点，关注多玻空碱套利

库存压力与供应端的双重考验

作为重要的化工品种，纯碱的市场走势受到多种因素的影响，包括供应端、需求端以及宏观政策等，本文将从库存变化、供应端产能、下游需求以及政策因素四个方面，分析纯碱行业的当前市场动态,并提出相关的投资策略。

国庆节前后库存变化：库存转移与供应端压力

从库存变化来看，纯碱行业近年来的库存水平一直处于较高位，截至2023年10月底，纯碱行业库存已达165.98万吨，这一数字反映了市场供应端的较为紧张，值得注意的是，这一库存主要是由于库存转移而非消耗，尤其是在国庆节期间，物流运输受阻,导致上游企业进一步积累库存。

库存的转移并非消耗性质，更多是由于上游企业在节前进行了补库操作，这种库存转移并未显著减少库存压力，反而在节后阶段，供应端可能再度面临累库压力，当前的库存结构中，交割库存占比较高，达到65万吨以上，这表明库存的集中度较高,短期内可能会对市场供应造成一定压力。

四季度检修计划有限：供应端延续高位

从供应端来看，纯碱行业的产能提升势头良好，2025年新增的连云港德邦、连云港碱业、湖北双环等生产基地的投产，将进一步增加行业的供应能力，尽管目前1-9月纯碱总产量为2825万吨，同比增长2%，但四季度的产能扩张幅度有限，截至2023年10月底，纯碱行业的周度产量为77.08万吨，预计四季度产量将维持在75-77万吨的水平。

行业近期并未受到“反内卷”政策的显著影响，产量和开工运营都未出现明显波动，供应端的稳定性将是市场关注的重点，尤其是随着新产能逐步投产,行业的供应能力将进一步增强。

下游需求变化：玻璃与光伏玻璃的表现

纯碱作为玻璃生产的重要原料，其需求主要来自浮法玻璃和光伏玻璃行业，从下游需求来看,两大支撑行业的表现存在差异。

1. 浮法玻璃：截至2023年10月底，浮法玻璃的日熔量约为16.13万吨，较7月以来有所回升，终端地产市场的疲软可能会对玻璃需求形成一定压力，随着地产市场的低迷，玻璃的需求支撑力度或许会减弱，尤其是在中长期框架下，玻璃产能难有明显提升，纯碱需求在浮法玻璃领域可能会同比收缩,但价格走势仍可能受到玻璃价格的先行影响。

2. 光伏玻璃：光伏玻璃的需求则受到新能源政策的直接影响，上半年新能源政策的出台导致光伏装机速度放缓，导致光伏玻璃的产能进一步下滑，截至2023年10月底，光伏玻璃的日熔量仅为8.88万吨，产能整体处于低位，行业内部分企业正在恢复产线,短期内光伏玻璃的产能难有显著提升。

下游需求的变化趋势较为复杂，纯碱需求的支撑主要来自于浮法玻璃行业,而光伏玻璃对纯碱需求的影响相对较小。

供需过剩格局持续，策略建议

综合来看，纯碱行业仍处于供需过剩的格局中，基本面“明牌”仍然存在，当前市场价格已达到较为低位，短期内降低的空间有限,但仍需关注供应端和宏观政策的变化。

投资策略建议：

1. 短期操作：在价格低位建议轻仓做空或观望，当前市场库存压力较大，节前节后可能会出现阶段性反弹机会,适合在更高安全边际下进行试空。
2. 中长期布局：关注产业链强弱关系，尤其是多玻璃空纯碱的机会，随着新产能的逐步投产，供应端的能力将进一步提升,可能为纯碱市场带来更多的试空机会。
3. 关注政策影响：需密切关注政府出台的相关政策，尤其是“反内卷”等措施对行业的影响,政策超预期可能会对市场产生较大波动。