雅图高新IPO疑云重重：财技表演引质疑，家族企业路在何方？

雅图高新IPO疑云重重：财技表演与重重谜团引发市场关注

一家名为雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）的企业闯入公众视野，其IPO之路疑云重重，引发市场关注，这家企业从2021年开始三次变换上市赛道，如今转向北交所，但其财务状况、治理结构等问题却令人质疑。

家族企业“一股独大”，内部控制引担忧

雅图高新成立于1995年,初始注册资本50万元，由冯兆均、冯兆华兄弟实际出资，截至招股书签署日，冯氏兄弟通过直接和间接方式掌控公司96.5%股权，家族企业“一股独大”，这种治理结构让人不得不担心公司内部控制的有效性和中小投资者利益的保护。

一边大额分红,一边募资补流，融资必要性存疑

雅图高新分红策略激进,2024年6月突击分红3368万元，其中大部分流入冯氏兄弟腰包，而此次IPO中，公司又计划募资3500万元补充流动资金，公司账上现金充裕，资产负债率已降至16.78%，这种“一边大额分红一边募资补流”的操作，让人质疑其IPO融资的必要性和合理性。

神秘经销商网络,业务真实性存疑

雅图高新的经销商网络令人费解,报告期内，四家应收账款大客户参保人数为零，且实缴资本极低，部分经销商客户名称中存在“雅图”商号，引发关联嫌疑，这些交易是否公允、是否存在利益输送，令人质疑。

毛利率逆势飙升,研发投入却低于同行

雅图高新在技术密集的工业涂料领域,毛利率持续走高，2025年中期达到44.74%，高出行业均值近15个百分点，其研发投入却始终徘徊在3%-3.6%，不及行业均值，这种反差引发质疑：研发低投入如何支撑高溢价？高毛利率是否具有可持续性？

第三方回款激增,内控隐患凸显

雅图高新存在大量第三方回款情况,主要来自于境外客户，这种回款方式可能涉及内部控制不规范、财务真实性存疑等风险，虽然公司解释称已建立相关内控制度，但如此大额的第三方回款，仍让人担忧其财务内部控制的有效性和真实性。

产能利用率不足,仍欲大肆扩张

雅图高新此次IPO计划募集资金净额4.31亿元，用于水性涂料智能生产线建设等多个项目，公司水性涂料年产能仅684吨，2023年产能利用率56.69%，最高时也未超过60%，在这种情况下，公司仍欲大肆扩张，市场能否消化，确实要打上一个大大的问号。

雅图高新的IPO之路疑云重重,从家族企业治理、分红策略、经销商网络、毛利率、研发投入、第三方回款到产能扩张，诸多问题引发市场关注，希望监管部门严格审查，确保市场公平公正，让资本市场真正成为资源优化配置的场所。