基础货币≠货币，发放贷款并不是商业银行货币派生的唯一途径！

从货币创造到经济支持

根据2025年第三季度中国货币政策执行报告，《金融时报》专门论述了基础货币与货币的关系及其在货币创造中的作用，这一论述为我们理解现代银行体系和货币政策提供了重要的理论视角,也为我们分析当前货币政策的作用机制提供了深入的洞察。

基础货币与货币的定义与区别

在现代银行体系下，基础货币被称为“高能货币”“强力货币”，是货币创造的源头，也是整个银行体系资产负债活动的基础，与传统的货币概念不同，基础货币并非简单包含关系,而是一种不同维度的概念。

• 基础货币：主要是中央银行的负债，包括流通中的现金、商业银行存放在中央银行的法定存款准备金和超额存款准备金，截至2025年三季度末，我国基础货币余额已达38.6万亿元。

• 货币：通常指广义货币，包括日常生活中的纸币和硬币，更广义上还包括各种存款等在内的可支配货币资金，货币主要反映的是居民、企业、政府可支配的货币资金,是商业银行的负债。

二者虽然不是简单的包含关系,但在货币创造和派生过程中起到了互相作用的角色。

货币创造与派生的复杂过程

货币创造与派生是一个复杂的过程，涉及中央银行、商业银行和实体经济三个部门，商业银行通过资产扩张派生出存款，形成广义货币,这是货币创造的关键环节。

具体而言：

1. 商业银行的角色：商业银行通过发放贷款、购买债券等多种方式进行资产扩张，进而创造存款，形成广义货币,这是货币创造的核心动力来源。

2. 中央银行的调节作用：中央银行通过调节基础货币，可以在一定程度上影响商业银行的货币创造能力，但需要明确的是,基础货币的变动并不直接等同于货币创造的结果。

3. 实体经济的驱动作用：货币创造的根本动力来源于实体经济的有效融资需求，当企业和居民有融资需求时，商业银行的放款意愿和能力才会得到充分发挥,从而启动货币创造过程。

值得注意的是，即使中央银行投放了大量基础货币，如果这些货币仅仅增加了商业银行的超额存款准备金，货币创造的效果并不会显著提升，这表明，货币创造是一个多方因素共同作用的过程,需要协调好基础货币投放和实体经济需求的匹配。

融资结构的变化与货币政策的调整

近年来，我国金融市场正经历着深刻的结构性转型，直接融资快速发展，融资结构呈现多元化特征,这种变化对货币总量和金融调控产生了深远影响。

1. 银行货币创造渠道的多元化：传统上，银行以贷款为主的间接融资在我国的融资体系中占据主导地位，随着金融市场的深化，直接融资逐渐兴起，银行的资产扩张方式也更加多元化，既可以通过发放贷款实现信用扩张,也可以通过购买债券等直接融资工具实现资产扩张。

2. 央行的结构性货币政策工具：为了适配经济高质量发展的需要，中国人民银行积极创新货币政策工具，运用结构性货币政策工具等再贷款方式，引导金融机构优化信贷投向，这类工具不仅丰富了基础货币的投放渠道,也为货币政策的精准施策提供了新的途径。

3. 融资结构对货币政策的影响：银行无论是发放贷款还是购买债券，都会形成对手方在银行体系内的存款，从而派生出广义货币,这一机制的有效运行依赖于融资结构的多元化和货币政策的精准指导。

未来货币政策的发展方向

展望未来，我国货币政策需要进一步转型，更加注重发挥价格型调控的作用,具体表现在以下几个方面：

1. 深化利率市场化改革：通过不断深化利率市场化改革，理顺由短及长的利率传导关系以及不同资产收益率的比价关系,充分发挥利率调节金融资源配置机制的作用。

2. 优化货币政策工具组合：在保持价格型调控优势的同时，创新结构性货币政策工具，增强货币政策的灵活性和有效性,这需要央行持续探索和完善货币政策工具的设计和运用。

3. 稳固金融支持实体经济：货币政策需要更加注重支持中小微企业、个体工商户等实体经济主体，推动经济高质量发展，通过优化信贷投向结构、加强对传统制造业和科技创新领域的支持,实现货币政策与实体经济的深度融合。

基础货币与货币的关系是理解现代货币政策和银行体系的重要切入点，随着我国金融市场的不断发展和融资结构的日益多元化，货币政策的作用机制也在不断优化，货币政策需要更加注重价格型调控的作用，通过深化改革、创新工具、优化配置，稳固金融支持实体经济,推动经济高质量发展。

货币创造与派生是一个复杂的系统工程，需要中央银行、商业银行和实体经济的协同作用，只有准确把握基础货币与货币的关系，才能更好地设计和实施货币政策，确保货币政策的有效传导和实效性，在货币政策调控框架的转型中，我们需要以更高的眼光、更深的理解和更务实的行动,推动我国货币政策与经济发展的深度融合。