金证股份(600446)季报点评：战略聚焦及下游IT执行致收入短期承压

公司财务表现及业务动态分析报告

一家主要从事金融科技信息服务的公司发布了2025年第三季度及前三季度财务报告，显示收入和利润均低于预期，但业务质量在持续优化,以下是详细分析：

财务表现

• 营业收入与净利润：2025年第三季度，公司实现营业收入5.6亿元，同比下降50%；归母净利润为-0.18亿元，扣非净利润为-0.26亿元，尽管亏损较去年同比收窄，但季度表现仍显疲软，此前2025年前三季度营业收入为17.71亿元，同比下降49%，归母净利润为-0.57亿元，扣非净利润为-0.84亿元。

• 毛利率提升：单季度毛利率为34%，较2024年同期提升16个百分点,显示成本控制和业务优化取得进展。

• 费用控制：销售、管理及研发费用增速分别为-34%、-3%、-6%，费用率分别为6%、14%、21%,费用率的提升主要得益于收入下降幅度较大。

业务动态

• 金融行业收入：2025年前三季度，公司金融行业收入增速为-7%，证券经纪软件业务表现亮眼，收入为3.4亿元，同比增长3%；综合金融软件业务收入为0.3亿元，同比增长101%，资管机构软件业务和银行软件业务则受行业市场环境影响下滑较多，收入分别为1.0亿元和1.1亿元，同比分别下降20%和64%。

• 非金融业务：非金融业务收入增速为-78%，主要由于公司聚焦金融科技主业,主动收缩金融业务。

核心产品与技术升级

• FS2.5系统落地：公司的全栈信创新一代核心交易产品FS2.5在多家券商如中金财富证券、国投证券等推进，第三季度新增客户华兴证券并启动实施，预计将全面实现信创及云部署,提升性能并降低硬件投入。

• A8投资交易系统拓展：A8新一代投资交易系统成功从资管领域拓展至自营业务领域，中标某券商新一代自营固收交易系统项目并稳步推进，在IBOR领域再次中标国元证券IBOR投管平台项目,进一步巩固产品竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：经过盈利预测调整，预计2025-2027年收入分别为28.50、28.87、32.50亿元，较之前预计下降；归母净利润预计分别为2.07、2.30、3.49亿元，同样较之前预计下降，公司尽管收入下降较快,但业务聚焦带来实际业务质量优化。

• 估值建议：基于公司的成长性和短期利润亏损状态，采用PS估值，2025年平均PS为5.8x，估值约为168亿元，仍具备5%以上的空间，分析师维持“增持”评级,认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 下游行业IT投入不及预期：行业技术升级和客户IT投入增速放缓可能影响业务表现。
• 人力成本上升：人力资源管理可能面临挑战。
• 行业竞争加剧：金融科技领域竞争加剧可能影响市场份额。

尽管公司2025年前三季度财务表现疲软，但新一代核心系统FS2.5和A8投资交易系统的成功落地及推广，显示出公司在金融科技领域的持续竞争力和技术优势，尽管短期内利润承压，但公司通过业务聚焦和成本优化，正在为未来增长奠定基础，结合市场估值，分析师建议投资者关注其长期成长潜力，维持“增持”评级。