黄金大消息！最新解读来了

重塑行业生态，推动黄金市场成熟与国际化

财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告，自11月1日起实施，执行至2027年12月31日，适用时间以发生实物交割出库的时间为准，这一新政旨在推动黄金交易市场长期健康发展，对黄金市场的规范、交易流向以及长期发展产生深远影响，本文为您解读新政及其对黄金市场的影响。

推动黄金交易市场长期健康发展

背景与实施目的

随着金价大幅上涨至历史高位,机构和个人投资热情激增，但黄金产业链中税务问题逐渐积累（如场外交易不规范、实物黄金空转套利），新政通过精细化政策引导市场健康发展，同时结合“金税四期”建设，强化监管以促进场内交易透明化，助力上海黄金交易所（以下简称上金所）提升全球定价地位。

对市场的影响

新政鼓励交易围绕交易所进行,强化会员单位地位，淘汰不合规中小企业，推动行业向龙头企业和精炼机构集中，提升整体市场效率，短期看，虽然会推高产业链整体成本，但因黄金全球定价，对国际金价趋势性冲击小；长期看，市场透明化将吸引更多合规资金流入，支撑黄金市场健康增长。

对黄金产业链上下游形成差异化影响

税收政策的具体影响

新政中的“进项税抵扣比例调整”“发票开具规则细化”“会员与非会员差异对待”三大条款，对产业链上下游形成差异化影响，会员单位相比非会员单位在投资性实物黄金上有更多的税收减免，会员单位能够通过税收优势与渠道优势实现产业链的扩张与整合，而非会员中小企业或将面临“成本+合规”双重压力。

对企业的机遇与挑战

• 成本方面：非上金所会员单位或下游企业进项抵扣减少，税负有所上升，预计短期部分企业利润可能承压，企业面临的利润压力或通过提价等方式向消费者进行传导。
• 流程方面：投资性用途企业交易环节因抵扣链条中断而被迫收缩，投资性黄金的二次销售受限，企业可能需要进行一定的业务调整，特别是依赖内部多次销售“走量”模式的企业，如一些“水贝”金店，可能利润会受到影响。

黄金珠宝行业的长期发展

短期阵痛与长期健康发展

短期可能有阵痛,长期行业将更健康，头部品牌市场份额有望提升，龙头企业抗风险能力更强，产品差异化和门店服务水平更易凸显，从而保证利润率稳定。

对头部品牌的利好

新政对头部品牌利大于弊,头部企业财务与采购渠道相对规范，新政打击灰色交易后，中小不合规企业或因成本压力退出市场，头部品牌市场份额反而有望提升，龙头企业凭借其强大的品牌溢价，通过调价将部分成本转移，行业集中度将提升，大型零售龙头（尤其是垂直一体化、能掌控上游加工环节的企业）凭借其规模效应和合规优势，有望进一步抢占市场份额。

黄金类ETF的吸引力提升

优势凸显

• 税务优势：黄金ETF等挂钩黄金的金融衍生品不涉及实物提货，不受本次增值税调整影响，其税收优势在新政下更为凸显。
• 流动性优势：黄金ETF交易成本低廉、流动性极高、紧密跟踪金价，具备交易的便利性和低成本。
• 分散风险优势：黄金ETF作为一种金融衍生品，能够帮助投资者分散风险、多元化投资。

对投资者的建议

• 配置建议：投资者可根据自身风险偏好和流动性需求选择工具，建议回调时介入，勿重仓单一品种，将黄金作为避险资产保留基础仓位，可适当落袋为安。
• 黄金ETF的战略性配置：面临市场短期波动，黄金或可对冲通胀、地缘政治风险；黄金股ETF可作为“战术性配置”或“进攻性卫星配置”。

金价走势展望

短期震荡调整

短期金价进入盘整震荡趋势,但中长期支撑依然较为坚挺，当前，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能，看好中长期配置价值。

长期展望

• 基本面支撑：美联储降息周期、全球“去美元化”趋势加剧等因素将持续支撑黄金价格。
• 结构性需求：新兴市场央行黄金储备占比偏低，配置需求将抬升价格中枢。
• 风险对冲：地缘政治持续紧张和全球高企政府债务水平，都凸显黄金避险配置价值。

黄金税收新政的实施将重塑黄金市场的生态,推动行业向龙头企业和精炼机构集中，提升整体市场效率，长期来看，新政将促进黄金市场的成熟与国际化，为优质企业创造更大的市场空间，投资者可以通过黄金ETF等场内工具，理性规划、按需布局，充分利用黄金的抗通胀性及与权益资产的低相关性，优化组合收益。

面对市场的波动和不确定性,投资者应保持理性，及时调整配置，抓住黄金市场的长期机遇。