【市场聚焦】铝：年内维持平稳，中期呈内强外弱、近强远弱

供需平衡与价格波动的新格局

市场回顾
2025年10月，内外宏观扰动下，电解铝市场整体走强，但受终端订单减少及高价抑制影响，下游消费增速放缓，库存呈现交替去库与小幅累库态势，10月21日，世纪铝业旗下冰岛电解铝厂发生电气事故导致大幅减产，澳洲等地同步出现供给波动，海外供应紧张预期升温，叠加欧美宏观氛围改善，共同推动全球铝价短线走强。

国内氧化铝价格持续下跌,进口窗口开启，行业利润分化背景下，电解铝成本进一步下移，单吨盈利区间扩大至5100元左右，毛利提升至25%。

市场分析
从宏观层面来看，海外宏观环境及中美谈判持续扰动市场情绪，国内“十五五”政策落地效果及其对行业的利好效应仍待观察。

供需基本面方面,高利润驱动下供给维持高位，结构性扰动趋于平衡，电解铝产能短期增量有限，进口窗口持续开启，整体供应压力可控，高价对下游补库及消费形成一定压制，终端各板块表现分化，总体需求维持平稳，增长动能仍待观察。

从技术面来看,铝价突破前期震荡区间上沿，成功站上21000元/吨整数关口，上行趋势明确；5日、10日、20日均线形成多头排列，短期支撑强劲；成交量同步放大，量价配合良好，印证上涨动能充足；MACD指标维持金叉状态且红柱持续扩张，多头趋势延续性较强；但KDJ指标进入超买区间，短期或存在小幅回调压力。

市场判断
短期来看，国内产能维持高位，成本持续下降推动电解铝利润维持高位并进一步扩大；进口窗口持续开启；高价对下游补库及消费存在一定压制，终端各板块表现分化，总体需求保持平稳，电解铝价格区间为[20500，22000]元/吨。

中期来看,国内产量维持高位，海外边际产能有望逐步释放，市场呈现“内强外弱、近强远弱”格局，电解铝价格预计区间为[19500，24000]元/吨，需重点关注国内外宏观情绪波动及地缘政治风险。

展望
短期内，电解铝价格震荡偏强但上行受限；中期产能瓶颈有望解决，高价下需求负反馈增强，压制铝价上行幅度。

供给
国内产能维持高位，短期增量有限；冰岛事故导致的减产形成短期扰动，但中期（2025Q4-2026Q3）印尼及其他海外投产、复产边际增量逐步释放，全球产能瓶颈有望缓解。

氧化铝供应端偏宽松,电解铝厂累库推动国内库存持续累积，原料采购迫切性明显下降，这一态势对现货市场形成压制，进而限制氧化铝价格上涨空间。

利润
国内氧化铝价格持续下跌，进口窗口开启，行业利润分化背景下，电解铝成本进一步下移，单吨盈利区间扩大至5100元左右，毛利提升至25%。

需求
高价对下游补库及消费存在一定压制，终端各板块表现分化，总体需求维持平稳，增长动能仍待观察。

建筑结构（26%）：“稳增长”与“十五五”政策护航，虽处传统旺季但需求偏稳，基建拉动边际改善对冲终端地产持续压力，消费表现总体持稳。

汽车（22%）：9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增长16.25%；预计11-12月，在购置税全额减免政策的最后窗口期，汽车销量有望出现翘尾。

电子电力（17%）：9月，电力工程累计同比4.27%，连续三个月增速下滑，部分传统板块订单承压，消费由高位向平稳回落。

光伏（5%）：出口订单向好抵消国内新增装机下降的影响，电池片产量连续两个月温和回升，支撑光伏用铝需求维稳。

出口（11%）：9月中国出口铝材46.82万吨，同比下降11.17%，环比下降2.22%；出口整体持稳，后续表现取决于关税谈判落地情况。

供需
紧平衡持续：产量高位维持，进口窗口持续打开；利润向电解环节集中。

需求持稳：高价下，旺季需求持稳，但板块分化显著。

库存累积：库存持续增加，但仍处于相对偏低水平。

平衡表偏紧：11-12月紧平衡。

电解铝市场当前呈现供需平衡的新格局，短期内价格震荡偏强但上行受限，中期随着海外产能释放和国内产能维持，价格区间有望进一步扩大，投资者需密切关注宏观政策、地缘政治风险及国内外产能动态。