巨化股份(600160)：25Q3公司业绩维持高增 看好制冷剂景气度延续
公司2025年三季度财务报告分析：制冷剂业务表现亮眼，业绩维持高增长
2025年10月24日，公司发布了2025年三季度财务报告，展现了强劲的业绩表现和积极的市场前景，本文将从财务数据、业务亮点、市场环境以及未来预期等方面,深入分析公司当前的经营状况和未来发展方向。
财务表现亮点
公司2025年前三季度实现营业收入203.94亿元，同比增长13.89%，净利润达到32.48亿元，同比增长158.29%，三季度营业收入达到70.62亿元，同比增长21.22%，环比下降6.22%；净利润11.97亿元，同比增长182.82%，环比下降3.60%。
值得注意的是，扣非归母净利润表现更为突出，分别为31.99亿元和11.73亿元，同比增长分别为170.13%和200.44%，这些数据表明公司在经历了环比波动后,仍然保持了较强的盈利能力。
业务亮点：制冷剂业务引领高增长
公司2025年前三季度各个业务线的表现差异明显，其中制冷剂业务表现尤为突出,以下是各业务线的营收同比变化：
- 制冷剂：+48.01%
- 石化材料：-0.25%
- 基础化工产品：+8.59%
- 含氟聚合物材料：+5.50%
- 氟化工原料：+10.50%
- 食品包装材料：-26.52%
- 含氟精细化学品：+19.62%
制冷剂业务的强劲表现是公司整体业绩增长的主要驱动力，尽管2025年三季度公司制冷剂产品均价为40553.71元/吨，同比增长58.14%，但由于销量的显著增加,制冷剂业务仍然实现了营收的快速增长。
公司经营性现金流也显著改善，2025年前三季度实现经营活动现金流净额36.28亿元，同比增长361.51%，三季度实现现金流净额为9.62亿元，同比增长431.70%，环比下降55.82%，这表明公司在高环保政策和供给紧平衡的背景下,依然能够维持良好的现金流健康。
市场环境分析：供给收缩与需求增长并存
在2025年制冷剂行业面临供给收缩的背景下，需求端的增长为行业带来了较高的景气度,以下是市场环境的主要特点：
政策变化：2026年制冷剂配额方案发布，二代制冷剂生产配额总量为151416吨，较2025年减少12157吨，同比下降7.43%，R22和R141b的生产配额分别削减3000吨和清零,三代制冷剂在2025年度配额基础上增发3000吨R245fa。
需求增长：空调和汽车产销量的快速增长推动了制冷剂需求的提升，2025冷年我国家用空调累计生产20072万台，同比增长11.1%；销售19569万台，同比增长11.5%，汽车产销量方面，2025年1-8月分别为2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。
价格波动：截至2025年10月27日，R22、R32、R125、R134a和R143a的价格分别为16000元/吨、63000元/吨、45500元/吨、54000元/吨和46000元/吨，同比分别下降48.39%、上涨61.54%、上涨28.17%、上涨56.52%和上涨6.98%,价格波动反映了市场供需失衡的现状。
未来预期与投资建议
公司管理层预计2025-2027年归母净利润分别为44.24亿元、57.37亿元和66.66亿元，对应PE分别为22倍、17倍和14倍，分析师普遍认为，公司2025年三季度报告展现了强劲的业绩表现和良好的经营前景，维持“买入”评级。
尽管公司面临多重风险，包括项目审批进度、产品价格波动、行业政策变动以及原材料和能源成本波动等，但从当前的市场环境来看,公司在制冷剂业务的强劲增长和经营性现金流的改善为其未来发展提供了坚实基础。
风险提示
- 项目审批与投产进度不及预期的风险：公司未来项目的成功实施对业绩具有重要影响。
- 产品价格波动的风险：制冷剂产品价格的波动可能对公司利润率产生不利影响。
- 行业政策变动的风险：制冷剂行业政策的调整可能对公司业务产生重大影响。
- 原材料及能源成本大幅波动的风险：原材料和能源价格的波动可能增加公司运营成本。
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