三友化工(600409)2025年三季报点评：Q3业绩承压下滑 拟参股成立合资公司建设钠电产业项目

公司2025年第三季度财务表现及未来发展分析

公司发布了2025年第三季度（Q3）财务报告，显示公司在业绩表现和盈利能力方面均面临较大压力，尽管公司持续推进多个关键项目,但短期内的业绩承压与未来发展仍需密切关注。

业绩表现分析

总体表现：

• 营业收入：2025年前三季度实现营业收入141.64亿元，同比下滑12%；Q3单季度营业收入46.02亿元，同比下降13.5%，环比下降4%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润1.22亿元，同比下降69%；Q3单季度归母净利润0.48亿元，同比下降28%，环比下降48%。

行业背景： 公司主营产品所在行业目前面临严峻挑战，包括供给过剩、有效需求不足以及原料价格回落等因素，经营持续承压。纯碱板块表现尤为不佳，同比减利明显,拖累了整体业绩。

产品价格表现：

• 纯碱：平均售价同比下降32%，环比下降10%。
• 粘胶：平均售价同比下降3%，环比下降1%。
• 烧碱：平均售价同比下降1%，环比上升4%。
• PVC：平均售价同比下降13%，环比下降0.2%。

行业转型与未来发展

公司积极应对行业挑战,通过推进多个关键项目来实现业务转型和产业升级。

“三链一群”项目建设：

• 项目进展：截至2025年上半年，高端电子化学品项目（如电子级氯化氢、氨气、氨水、硫酸）处于试生产阶段；精细化工一期项目设备安装已进入收尾阶段，正在进行管道安装,力争今年四季度投产。
• 盐化、石化融合：公司正在推进盐化和石化领域的深度融合发展,以提升产业链效率。

浓海水资源综合利用项目：

• 技术路线：公司形成了“液体盐+淡水”技术路线，项目已被纳入河北省重点建设项目，2025年上半年核心设备全部订货,主车间土建全面铺开。
• 产能目标：年产10万吨电池级碳酸钠项目已进入试生产阶段,系统工况优化稳步推进。

钠电产业项目：

• 合资公司成立：拟以自有资金1亿元和北京中科海钠科技有限责任公司、唐山国控科创集团有限公司共同投资2.7亿元，在南堡开发区成立合资公司，规划建设钠电材料-电芯-系统集成产业链项目。
• 项目预期：总投资约4.89亿元，规划用地200亩，建设期12个月，项目投产后，预计年营业收入10.8亿元，利润总额1.67亿元,助力纯碱产业链升级与延伸。

盈利预测与评级

2025-2027年盈利预测：

• 净利润预测：下调2025-2027年归母净利润预测，分别为1.82亿元（下调73%）、3.68亿元（下调57%）、4.95亿元（下调59%）。
• EPS预测：分别为0.09元、0.18元、0.24元。

评级依据： 公司持续推进“三链一群”项目建设，新兴产业建设打开成长空间，尽管短期内盈利能力承压，但公司通过多元化布局和产业升级，未来发展潜力显著，维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济波动风险：经济环境变化可能进一步影响行业需求和公司运营。
2. 环保风险：项目建设可能面临环保审批和政策变化风险。
3. 项目投产进度不及预期：若关键项目进展滞后,可能对公司业绩和盈利预期产生负面影响。