从美国到英国 全球货币市场发出流动性趋紧信号

全球货币市场正经历一场深刻的变化，各国央行的政策收紧叠加于全球经济复苏乏力的背景下，引发了资金流动性的大幅收紧，尽管各国央行都在加大债务发行力度，但随着宽松货币政策的逐步退出，市场流动性却面临前所未有的压力，这种状况在全球主要经济体尤为明显，美国和英国的有担保借贷关键指标均达到数年来的历史高点,市场显示出流动性收紧的明显迹象。

全球货币市场动向：流动性收紧与市场自我修正

在央行多年大规模购债导致融资市场供给过剩的背景下，全球货币市场正经历一轮自我修正，尽管各国政府纷纷加大发债力度以支持经济，但央行的货币政策收紧却在掀起资金外流的浪潮，美国和英国等主要经济体的有担保借贷关键指标均呈现双双上升的态势，创造了数年来的历史高点，这一现象表明，尽管各国央行采取了不同政策手段,但流动性收紧的共识正在全球范围内形成。

市场对这种状况保持高度警觉，2019年9月美国短期利率飙升事件再次成为投资者担忧的焦点，当时，美联储为应对市场动荡而大规模注入流动性，总额达到五千亿美元，市场也在担心类似事件的重演，荷兰国际集团高级利率策略师Michiel Tukker表示："全球货币市场都需要在储备不再过剩的世界中找到自己的路。"他强调，尽管央行现在拥有多种工具可以在必要时注入流动性,但关键问题是这些流动性能否真正流向需要它们的地方。

美国货币市场：流动性紧张加剧

在全球流动性收紧的背景下，美国货币市场的状况尤为突出，美联储的主要流动性工具——逆回购便利使用量近乎于无，银行体系准备金也在持续下降，原因在于，美国政府在夏季提高债务上限后重建现金储备的同时，央行继续收紧其组合，这种双重因素导致银行间借贷的货币市场中，各类工具的短期利率均已上升,自9月初以来居高不下。

更为令人担忧的是，隔夜一般质押式回购利率已飙升至4.32%，远超美联储基准利率（联邦基金有效利率3.75%至4%的区间），这表明，金融体系中的美元流动性不再像以往那么充裕，尤其是在过去三年美联储缩减资产负债表约2.2万亿美元之后,市场对流动性存储的依赖性显著下降。

与回购交易挂钩的基准利率，如有担保隔夜融资利率和三方一般质押式回购利率，已超过准备金余额利率（IORB），达拉斯联储行长Lorie Logan曾警示称，央行宜维持货币市场利率接近或略低于准备金余额利率,当前这些利率已首次升至联邦基金利率目标区间之上。

美联储的常设回购便利（SRF）作为后备流动性工具，近期使用频繁，周五，交易对手方在SRF当天两次操作中的首次操作中借入了204亿美元，这是该机制自2021年设为永久性机制以来的最高水平，市场纷纷转向美联储的流动性工具,显示出对传统短期融资工具的依赖性显著下降。

英国货币市场：流动性收紧与英镑回购利率波动

英国货币市场的状况同样令人关注，英国央行持续减持英国国债投资组合，加上银行偿还疫情期间发放的低息贷款，英镑回购利率波动更为剧烈，本周，衡量市场参与者之间隔夜回购成本的指标隔夜回购平均指数升至4.28%，而英国央行的关键存款利率为4%，这一溢价水平为2020年3月以来,除季度末前后以外的最大值。

根据WMBA Ltd．的数据，这一溢价水平的出现表明市场对英镑流动性的看法已发生显著转变，英国央行鼓励金融机构通过其回购融资机制借入资金，以最大限度地降低过度波动的风险，这种做法虽然有助于缓解市场压力,但也可能进一步加剧英镑回购利率的波动。

欧洲货币市场：流动性收紧逐步传导至无担保借贷利率

相比美国和英国，欧洲货币市场的状况相对平静，核心回购利率几乎没有承压迹象，但流动性趋紧的迹象正逐步传导至无担保借贷利率，欧元短期利率已逐渐趋近于欧洲央行的存款利率，本周，二者利差达到2021年以来最窄水平，这表明，随着过剩流动性抽离欧元区金融体系,资金需求上升。

市场反应与未来展望

尽管全球货币市场正经历一场深刻的调整，但市场参与者普遍认为这种变化是必要的，央行多年来的购债政策导致融资市场充斥过剩资金，而当局采取的政策收紧恰恰是为了引导市场回到更加健康的状态，市场也对未来可能出现的风险保持高度警觉,2019年9月美国短期利率飙升事件的重演风险始终萦绕在人们心头。

美联储的政策转向和英国央行的流动性管理措施表明，各国央行正致力于在不妨碍经济复苏的前提下，逐步将市场流动性引导回正常化轨道，荷兰国际集团的Michiel Tukker指出，全球货币市场需要在储备不再过剩的世界中找到自己的路，这意味着，各国央行不仅要依靠传统的货币政策工具,更要创新性地利用其他手段来维持市场稳定。

当前全球货币市场正处于一场复杂的自我调整过程中，虽然短期内流动性收紧带来的阵痛感不可忽视，但长期来看，这种调整有助于市场走向更加健康和稳定，投资者和市场参与者需要保持警惕，密切关注全球主要经济体央行的政策动向,以应对可能出现的风险和挑战。