CHINA EXPRESS AIRLINES(002928)：3Q25 RESULTS SLIGHTLY BEAT;BENEFIT FROM GOOD PLF NON-FUEL COST AND OTHER INCOME PERFORMANCE

中国快运航空公司第三季度财务表现分析

中国快运航空公司（China Express Airlines，简称"中国快运"）近日发布了2025年第三季度（3Q25）的财务报告，展示了公司在运营和财务方面的强劲表现，根据财务数据，公司收入和利润均高于分析师预期，主要得益于运营成本的有效控制和非燃料成本的改善。

财务亮点

在收入方面,中国快运报告称，其2025年第三季度实现营业收入2.124亿元人民币，同比增长9%，季度环比增长16%，归属于股东的净利润达到3690万元人民币，同比增长32%，季度环比增长119%，略高于分析师的预期，这一成绩得益于公司预期超出行业平均的单位运营力（PLF）的提升以及非燃料成本的降低。

运营表现

在第三季度,中国快运在运营方面取得了显著进展，公司的总运输量（ASK）和运载客量（RPK）同比分别增长15%和19%，特别值得注意的是，公司的单位运营力（PLF）同比提升2.9个百分点，达到86.4%，远高于行业平均水平（根据中国民航局的数据，行业平均PLF仅提升1.2个百分点），这表明公司在提高运营效率方面取得了显著成果。

尽管运费单位收入（RPK）同比下降8%，但公司通过成本控制和非燃料成本的优化，仍实现了稳健的盈利能力。

成本控制

在成本管理方面,中国快运表现出色，公司的单位运营成本（ASK）同比下降8%，至0.39元人民币，展现了其在成本控制方面的持续努力，航空煤油的国内出口价（ex-factory ASP）同比和季度均下降11%，为公司降低了燃料成本，公司的非燃料成本也同比有所下降。

收入来源

除了传统的运营收入,中国快运还得益于政府为地区航线提供的补贴以及网络调整带来的其他收入增长，公司的其他收入同比增长16%，为整体盈利能力提供了有力支撑。

未来展望

展望第四季度,分析师预计中国快运的运营表现将继续改善，预计行业需求在淡季期间将保持强劲，公司的单位运营力（PLF）将保持低单数增长，预计航空票价的同比下降趋势可能得到明显缩小，而油价则预计将保持与去年的水平，这些因素将为公司的未来盈利能力带来积极影响。

财务与估值

基于上述表现,分析师对公司2025和2026年的净利润预测分别上调4%和4%，至6640万元和9830万元人民币，分析师对公司未来运力增长和票价上涨的预期稍作下调，考虑到非燃料成本的改善，分析师也对2026年的单位非燃料成本和油价进行了微调。

在估值方面,公司目前的市盈率（P/E）为2025年的20.8倍和2026年的14.0倍，鉴于公司在运营方面的持续改善以及市场风险情绪的改善，分析师提出了将目标价格上调18%，至13.1元人民币，相当于2026年以14.0倍P/E计算的估值，预计还有21%的上行空间。

风险因素

尽管前景乐观,但中国快运仍面临一些潜在风险，包括：

1. 飞行安全事故：任何航空公司都可能面临飞行安全事故带来的潜在影响。
2. 地区航空需求疲软：如果预期中的地区航空需求不及预期，将对公司业绩产生负面影响。
3. 政府补贴政策变化：政府对地区航线的补贴政策可能发生变化，影响公司财务状况。
4. 票价过低：如果票价无法保持合理水平，将对盈利能力产生负面影响。
5. 油价上涨：油价的显著上涨可能增加运营成本，影响利润。
6. 人民币贬值：人民币快速贬值可能增加公司的运营成本。

中国快运航空公司在2025年第三季度的财务表现令人鼓舞,尤其是在运营效率和成本控制方面的突破，尽管面临一些潜在风险，但公司的强劲运营基础和改善的财务状况为其未来的增长提供了坚实基础，投资者应密切关注公司未来的运营表现以及宏观经济环境的变化，以做出明智的投资决策。