主业不振，新大正并购“续命”

在物业行业的激烈竞争中，收购战略与现金流挑战并存

在物业管理行业竞争激烈的市场环境中,新大正（002968.SZ）始终以快速扩张和战略收购为主打，试图在行业中脱颖而出，公司近年来的财务表现却呈现出现金流持续流失、净利润增长却面临瓶颈的复杂局面，值得深入探讨。

公司概况与财务表现

新大正自2021年上市以来,尽管营收呈现出一定的增长趋势，但整体表现却未能达到市场预期，2024年的营收达到33.87亿元，同比增长8.32%；归属于公司的净利润却在2024年同比下降28.95%，仅为1.14亿元，这种净利润的持续下滑，尤其是在经营活动净现金流连续三个季度为负的背景下，反映出公司在经营管理和现金流管理方面存在诸多问题。

收购战略与竞争优势

为了应对行业竞争压力,新大正选择了通过收购来扩大业务规模和提升竞争力，自2021年上市以来，公司已完成多笔收购交易，包括四川民兴物业、香格里拉、翔环保和瑞丽缤南环境等，这些收购虽然在一定程度上拓展了业务范围，但整合效果却不尽如人意，导致公司整体运营效率和净利润增长受影响。

为了进一步拓展业务,新大正在2023年尝试收购嘉信立恒设施管理（上海）有限公司，以进入综合设施管理（IFM）领域，尽管嘉信立恒在2024年实现营收30.35亿元，净利润1.26亿元，但其收购仍面临诸多不确定性，包括交易价格尚未确定以及审计评估工作尚未完成等因素，若成功收购，新大正有望在IFM领域实现业务扩展，但也需要面对激烈的行业竞争和协同效应的验证。

面临的挑战与行业整体情况

物业行业正处于从规模驱动向质量提升的关键转型期,传统的物业管理模式已无法满足市场需求，新大正在行业中独树一帜，但其传统优势也面临被其他物企侵蚀的风险，尤其是在公建领域布局加速的情况下，行业内越来越多的物企开始向高附加值领域发展，提升服务质量和多元化能力，推动行业向更高层次发展。

新大正近年来的现金流状况令人担忧,公司经营活动净现金流连续三个季度为负，2025年第三季度为-1.07%，高比例的应收账款占比（达60.2%）和低效率的资金周转，进一步凸显了公司在现金流管理上的困境，这些问题不仅影响公司的短期运营，也可能对长期发展造成负面影响。

未来展望与行业前景

在资本市场,物业管理行业的估值逻辑已发生变化，单纯的增长故事已难以吸引投资者关注，新大正能否通过优化管理、提升运营效率、拓展多元化业务来实现盈利能力的提升，将是其未来发展的关键，公司需要在收购战略上更加谨慎，注重整合效果和长期协同效应，避免重复投入和资源浪费。

物业行业的未来发展趋势向着更加专业化和规范化方向推进,新大正若能在这方面取得突破，必将为公司注入新的活力，这条道路充满了挑战，公司需要在市场竞争、财务管理和战略规划等多个方面做出精准的调整，才能在激烈的行业竞争中脱颖而出。