正泰电器(601877)：3Q25业绩符合预期 AIDC业务稳步推进

公司三季度业绩表现及未来展望

某公司发布了前三季度2025年的业绩回顾,总体表现符合市场预期，以下是详细分析：

业绩回顾

公司前三季度总收入达到463.96亿元，同比略微下降0.03%，而归母净利润达到41.79亿元，同比大幅增长19.49%，第三季度（3Q25）的收入为167.77亿元，同比下降3.70%，但环比增长11.40%，归母净利润为16.25亿元，同比增长3.12%，环比增长16.79%，需要注意的是，扣除非归母净利润后，3Q25的表现较为疲软，同比下降12.2%，环比下降11.9%。

值得一提的是,公司在3Q25确认了3.4亿元的政府补助，这为业绩提供了有力支撑。

单季度业务表现

• 低压电器：收入61亿元，同比增长6%，归母净利润6.31亿元，同比增长7.1%。
• 新能源：收入107.9亿元，同比下降8.5%，归母净利润9.94亿元，同比略有增长。

  安能（户用业务）收入92亿元，同比增长2.4%，归母净利润13.2亿元，同比增长14.1%。

发展趋势

公司展现出强劲的发展动能,尤其是在低压电器和海外业务方面。

• 低压海外业务：前三季度收入38.58亿元，同比增长23.8%，单季度收入14.29亿元，同比增长42.1%，北美地区表现尤为突出，实现了收入翻一番的增长。
• AIDC（即增强型电容器）业务：公司按照既定计划推进布局，已与美国、东南亚、加拿大、欧洲等多个国家和地区达成合作或完成产品交付，重点产品sst固态变压器计划在2026年6-9月推出。

3Q电站出表与业务拓展

• 电站出表：3Q新增户用装机1.84GW，环比下降（2Q为5.27GW），主要受531电价政策的影响，实际销售量为2.18GW，环比增长40%。
• 业务拓展：公司在4Q计划推动新业务模式，特别是在海外户用业务和用户侧储能业务方面，安能终止分拆后，业务模式更加灵活，公司计划进一步拓展电源、售电和虚拟电厂等业务，形成多元化发展格局。

盈利预测与估值

针对公司表现,我们上调了2025年的其他收益预测，并对2025/2026年的新开发户用光伏量进行了微调，归母净利润预测也进行了调整，上调至48.85/54.09亿元，分别为2025和2026年的预测。

在估值方面,我们认为公司具备较强的跑赢能力，尤其是AIDC业务对低压电器增长空间的打开，上调了目标股价至38元，相对于当前股价具有24.7%的上行空间，当前股价对应的2025/2026年P/E分别为13.4/12.1倍。

风险因素

• 光伏需求不及预期：可能对公司新能源业务造成影响。
• AIDC进展不及预期：可能对公司海外业务增长产生拖累效应。
• 经济增长低于预期：可能对公司整体业绩产生负面影响。

总体来看,公司在低压电器和海外业务方面展现出强劲动能，未来发展潜力较大，投资者应密切关注公司在AIDC业务和新业务模式上的推进情况，同时注意宏观经济和行业政策的变化。