建银国际：下调青岛啤酒股份目标价至51.5港元 维持“中性”评级

建银国际发布研报，下调青岛啤酒股份估值，保持中性评级。
根据研报内容，建银国际对青岛啤酒股份（00168）的估值基准下调，并将其H股目标价从55.6港元下调至51.5港元，理由是考虑到消费低迷及高端化进程的放缓，且高于同业的行业表现，研报预测青岛啤酒未来两年的净利润增长率将在3%-4%之间,反映了市场对其销售前景的审慎态度。

研报指出，尽管今年第三季度青岛啤酒实现净利润同比增长1.6%至13.7亿元人民币，但由于收入表现不及预期，该公司未能达到研报及市场的预期，尽管春节前的消费刺激政策提供了短期支撑，但研报认为第四季至2026年初的消费市场仍将保持弱势，行业促销活动趋于常态化,青岛啤酒面临的销量增长及市场占比风险有限。

根据研报，青岛啤酒预测2026年收入增长将加速至2.6%，主要由1.7%的销量增长和1%的平均售价增长推动，凭借大麦低成本及产品结构持续改善，研报预测2026年毛利率将提升0.2个百分点至42%，息税前利润率（EBIT margin）提升0.3个百分点至15.8%，青岛啤酒于10月26日终止拟收购山东即墨黄酒的计划,消除了交易相关的不确定性对经营的影响。

总体来看，青岛啤酒虽然面临消费低迷和高端化进程放缓的挑战，但其产品结构改善和市场策略调整为其提供了未来增长的潜力，建银国际维持“中性”评级，认为当前估值反映了市场对其前景的综合评估,投资者需关注公司未来的销售表现及行业环境变化。