【专题报告】产能去化尚未完成，猪价上涨反弹对待

当前市场动向与未来展望

近年来，生猪行业经历了由持续高供应到周期性调整的转变，行业内外的关注度也随之提升，当前市场呈现出明显的供需失衡，伴随着价格波动和养殖户操作的复杂性，本文将从多个维度对生猪市场现状进行分析,并预测未来走势。

当前生猪市场的基本面

1. 周期性调整与亏损开启
   生猪行业正处于一个新的盈亏周期之中，从历史数据来看，当前亏损水平尚未达到极值，说明现货价格仍有支撑空间，尽管目前的亏损周期刚刚开启，但亏损时间可能会拉长,同时亏损空间会逐步压缩。

2. 供应端的压力与变化
   从供应端来看，10月至12月的理论出栏量同比增长显著，分别为+16.8%、+14.8%和+14.5%，环比变化则较为复杂，10月环比增长3%，11月环比增长1.5%，12月环比却下降-1.3%，考虑到二育（二次繁殖）出栏的时间窗口集中在12月,12月份的出栏量可能成为压力最大的月份。

   

3. 需求端的波动与节奏
   第一波需求高峰已过，关注11月冬至到春节前的腌腊需求启动情况，投机需求方面，近期二育栏舍利用率显著提升，尤其是北方地区和河南、河北等二育大省,短期内可能会对当前出栏量产生一定影响。

市场供需失衡的具体表现

1. 供需错配与价格波动
   近期现货市场呈现出供需错配的现象，10月中旬后，猪价快速反弹，均价从低点回升至13元/kg左右，但与此同时，宰量并未同步增长，导致市场供需关系出现失衡,这种错配可能会在后续市场中进一步显现。

2. 肥标差波动与需求驱动
   随着天气转凉，腌腊需求逐步启动，肥标差可能会再次走高，过去几个月，肥标差已经显著回升，但目前可能呈现短期回落趋势，关注11月底至12月初腌腊需求的启动节点，以及二育出栏与需求的嵌合度,可能对市场走势产生重要影响。

3. 政策与行业结构的影响
   近期农业部召开的降重及去产能会议虽然未能立即带来显著变化，但长期来看，行业结构的优化可能会进一步影响市场，规模化养殖场的占比增加，使得行业的波动性降低,同时也提高了抗风险能力。

期货市场的估值与策略

1. 期货估值分析
   从期货估值来看，01合约目前处于贴水状态，预计12月份的01合约可能在-700元/吨到-1000元/吨之间，当前现货均价为12.9元/kg，对应的01合约估值仍高于历史低点,表明市场仍有支撑。

2. 投资策略建议

   • 现货：本轮现货可能呈现反弹后回调的走势，高点可能在13元/kg左右，低点可能回调至11元/kg以下，养殖户应密切关注节后市场动向,尽高出猪以规避风险。
   • 期货：LH2601合约仍有沽空空间，短期内反弹幅度可能有限,投资者应关注市场供需变化和政策动向。

风险提示与未来展望

1. 政策风险
   政策变动始终是生猪行业的重要风险因素，养殖户需密切关注相关政策动向,合理调整生产计划。

2. 突发猪瘟风险
   非洲猪瘟等动物疫情可能对市场构成短期冲击，养殖户需加强疫情防控,确保生产安全。

3. 供应端风险
   四季度供应压力较大，尤其是12月份，可能再次出现踩踏式出栏,导致市场波动加剧。

4. 需求端风险
   腌腊需求的启动节点和二育出栏节奏将直接影响市场走势，养殖户需提前布局,确保资金流动性。