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“侧挂车”保险连接证券：解码巨灾风险管理的创新突破

在全球气候变化加剧、自然灾害频发的背景下，巨灾风险对保险行业构成了巨大挑战，为了应对这一挑战，国家金融监督管理总局于10月28日发布了《关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知》（以下简称《通知》），推动境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券，这一创新举措不仅为保险公司提供了新的风险管理工具，也为香港市场开辟了新的投资机遇。

“侧挂车”保险连接证券的定义与工作原理

“侧挂车”保险连接证券是一种由保险公司通过比例再保险的方式将保险风险分给专门设立的特殊目的保险公司（Special Purpose Insurer，SPI）的金融产品，SPI通过发行股权或债权型证券的方式募集赔付资金，并将资金存入信托账户，投资于低风险、高流动性资产以及时支付赔款，这种结构使得保险公司能够在承保巨灾风险时，部分转移风险并通过资本市场获取额外保障。

突出巨灾风险的复杂性与挑战

我国巨灾风险具有复杂、多发、集中的特点，数据显示，70%以上的城市、50%以上的人口分布在自然灾害严重的地区，地震、洪水、寒潮、台风等自然灾害不仅造成巨大的人员伤亡和财产损失，更会在短时间内冲击保险公司的偿付能力和资本金水平，2023年，多地遭遇严重的洪涝灾害，导致保险公司面临数百亿元的赔付压力。

传统再保险市场在巨灾风险的保险保障方面存在一定局限性,保险公司往往需要支付高额保费，并且面临巨大的经营压力，传统再保险市场的承保范围有限，难以满足我国广泛的巨灾风险覆盖需求。

“侧挂车”保险连接证券的创新意义

“侧挂车”保险连接证券的推出，实际上是对传统再保险市场的一种有效补充，通过在香港资本市场发行这一产品，保险公司可以从多元化的渠道获取额外的风险承担能力，上述负责人指出：“侧挂车”保险连接证券与传统再保险市场的相关性较低，其触发通常与自然灾害相关，不受经济周期等常规市场因素影响，这种特点使得“侧挂车”保险连接证券成为一种更具灵活性的风险管理工具。

更为重要的是,“侧挂车”保险连接证券为香港市场提供了新的投资产品，与传统金融资产不同，“侧挂车”保险连接证券的相关性较低，其收益通常与自然灾害的发生率挂钩，这不仅丰富了香港市场的投资选择，也为投资者提供了一种与经济周期无关的投资机会。

与巨灾债券的比较与互补性

除了“侧挂车”保险连接证券，还有一种更为普遍的巨灾风险转移工具——巨灾债券，巨灾债券允许保险公司将部分巨灾风险打包，通过资本市场转移给投资者，一旦灾害未发生，投资者可获得较高收益；若触发赔付，部分或全部本金则用于弥补保险损失，从收益角度看，巨灾债券基金的平均年化回报约为7.4%，2023年和2024年更是录得双位数增长。

尽管“侧挂车”保险连接证券和巨灾债券在功能上有一定的重叠，但两者在风险转移的方式和市场定位上存在差异，巨灾债券更注重与保险公司的直接风险转移，而“侧挂车”保险连接证券则通过设立特殊目的保险公司，实现了保险风险的间接转移，两者可以互补，共同丰富保险公司的风险管理工具箱。

未来展望与监管支持

在《通知》发布后，监管部门将继续跟踪执行情况，支持有意愿的保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券，上述负责人表示，这一举措将进一步丰富我国巨灾风险管理的工具箱，提高巨灾风险管理水平，随着我国巨灾保险制度的逐步完善和地方性保险机制的探索，“侧挂车”保险连接证券有望在风险管理和资本运作中发挥更大作用。

“侧挂车”保险连接证券的推出，标志着我国巨灾风险管理进入了一个新的阶段，通过这一创新工具，保险公司不仅能够提升自身的财务稳健性，还能够更好地应对巨灾风险的多样性和复杂性，这一举措也为香港市场的资本流动和投资多样化提供了新的契机，随着监管部门的支持和市场的进一步发展，“侧挂车”保险连接证券有望成为保险行业风险管理的重要组成部分，为构建更安全、更稳定的金融环境贡献力量。