赤水河论坛：以 “重构” 破局，以 “共生” 绘就全球酒业新图景

来源：网络作者：日期：2025-10-29 16:45:03

技术与市场的潜力与风险之衡

金字火腿（002515.SZ）以两轮增资总计3亿元的方式，入股中晟微，预计持股不超过20%，这一跨界投资引发了市场广泛关注，不仅因为金字火腿近年来主业经营趋于不振，更因为中晟微的高速光通信芯片技术与其在光芯片市场的潜力，这一投资也伴随着不小的风险，尤其是标的公司目前尚未实现盈利，未来盈利情况仍不明朗，以下从多个维度深入解析此次跨界的背景、意义及潜在影响。

金字火腿的投资动机：主业不振与跨界救命

金字火腿近年来面临主业市场增长乏力,尤其是其核心业务——稀土磁铁制造业绩增速放缓，截至2024年前三季度，金字火腿营收同比下滑13.97%至2.22亿元，归母净利润同比下滑26.25%至2201.46万元，为应对主业市场瓶颈，金字火腿开始寻找新的增长点，而中晟微的高速光通信芯片技术正是其瞄准的“救命稻草”。

中晟微成立于2019年,由数位美国光通信芯片设计公司核心研发人员归国创立，该公司专注于400G/800G/1.6T及以上高速光模块核心电芯片的研发设计，涵盖TIA（跨阻放大器）、Driver（激光驱动芯片）等核心产品，主要应用于AI算力中心、云计算数据中心等高景气领域，2024年全球光芯片市场增速超50%，800G/1.6T等高速率芯片需求因AI服务器扩容呈数倍增长，而目前25Gb/s以上高端光芯片国产化率不足5%，为国内高速率光通信芯片研发企业提供了巨大的市场机会。

中晟微的技术优势与市场潜力

中晟微的核心竞争力在于其技术定位与赛道红利的双重叠加,公司已完成近30款芯片量产流片，2024-2025年期间获得多家头部客户量产订单，其产品线涵盖数通（PAM4）芯片、Coherent（相干）芯片和其他产品，技术储备较为丰富，尤其值得注意的是，中晟微的研发团队由数位美国核心研发人员组成，技术水平可谓“用西方标准衡量也是过硬的”。

从市场规模看,光通信芯片市场的发展前景广阔，2024年全球光芯片市场增速超50%，800G/1.6T等高速率芯片需求因AI服务器扩容呈数倍增长，高端光芯片国产化率不足5%为国内企业提供了巨大的市场空间，中晟微凭借技术优势和丰富的量产经验，正处于有利的发展位置。

投资中的高估值与不确定性

前三季度业绩双降，金字火腿97倍溢价押注芯片

尽管中晟微的技术前景与市场潜力备受看好,但其估值却远高于业绩水平，根据评估机构的评估，以2024年12月31日为基准日，中晟微净资产账面价值为1019.39万元，市场法估值下其投前估值约为10亿元，增值率高达惊人的9744.85%，标的公司目前仍未实现盈利，2024年及今年1至7月的营收分别为20.49万元和51.11万元，亏损金额分别为3882.61万元和2037.42万元，未来盈利状况仍存在不确定性，这一高估值背后是否能支撑公司的持续成长，仍需市场进一步验证。

对赌协议与业绩承诺：风险提醒

在此次投资中,双方签署了两项核心条款：对赌协议和业绩承诺如下：

对赌协议：中晟微与控股股东向投资人承诺，2029年12月31日前需完成合格IPO申报或被收购；一旦未达成，投资人可要求收购其持有的标的股权。
业绩承诺：中晟微需在2026年实现“剔除股份支付影响后的扣非归母净利润亏损不高于980万元”，2027年、2028年分别实现不低于1880万元和1亿元的净利润，且2026-2028年累计净利润需达到1.09亿元以上，若未完成，相关承诺方需向投资人进行业绩补偿。

从实际情况看,中晟微的营收体量、研发储备和商业化进度尚未体现出能实现上述业绩目标的硬实力，这一高位估值的投资，若未来中晟微的成长速度或业绩表现未达预期，不仅可能触发对赌回购与业绩补偿条款，还可能对金字火腿的财务状况造成直接影响。